主題：寶鈦股份：修煉內(nèi)功厚積薄發(fā)

公司公布2010年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入25.64億元，同比增長10.75%；歸屬于母公司凈利潤345.69萬元，同比下降78.96%；基本每股收益0.008元。

　　利潤分配預(yù)案：以公司總股本430，265，700股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1元。本年度不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

　　簡評

　　主業(yè)持續(xù)低迷，凈利潤主要來自稅收優(yōu)惠

　　報告期公司鈦產(chǎn)品銷售量16826.7噸，其中鈦材11474.8噸，同比增加15.08%和55.15%。鈦材的增量主要來自民品領(lǐng)域。由于民用鈦材市場依然過剩，價格持續(xù)低迷，導(dǎo)致鈦產(chǎn)品毛利率下降0.21個百分點。而公司綜合毛利率上升1.29個百分點，主要是華神鈦業(yè)的海綿鈦產(chǎn)銷量擴大，毛利率大幅提升所致。

　　公司毛利總額同比增加27.88%，但凈利潤同比大幅下滑，主要原因在于報告期加大了研發(fā)支出和借款額，導(dǎo)致管理費用、財務(wù)費用大幅上升。此外，公司參股的西安法力諾焊管業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損導(dǎo)致投資收益損失。全年僅實現(xiàn)凈利潤345.69萬元，主要來自研發(fā)支出給予的所得稅抵扣優(yōu)惠。

　　修煉內(nèi)功，厚積薄發(fā)

　　市場低迷期，公司更加注重成長性的培育，一是加大技改和新項目建設(shè)，提高生產(chǎn)效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；二是加大銷售力度，培育市場，在海外航空產(chǎn)品分銷渠道上取得突破，并成功開發(fā)國外石油鉆井領(lǐng)域新客戶，實現(xiàn)了批量訂貨。去年公司海外業(yè)務(wù)呈量增價跌態(tài)勢，銷售收入增長緩慢，原因是下半年航空業(yè)需求復(fù)蘇放緩，預(yù)計今年市場渠道和銷售領(lǐng)域的拓寬將帶領(lǐng)海外業(yè)務(wù)顯著回暖。

　　波音787和空客A380再度延遲交付，新需求釋放將延至今年公司航鈦產(chǎn)品主要用于波音787和空客A380，去年下半年這兩個機型先后因起火事故和技術(shù)原因再度延遲交付，影響到公司業(yè)績恢復(fù)進程。預(yù)計新需求釋放將延至今年。

　　盈利預(yù)測和評級

　　隨著今明兩年新項目陸續(xù)達產(chǎn)，業(yè)績將有顯著提升。我們預(yù)測公司2011-2013年EPS為0.17元，0.32元和0.35元。維持“增持”評級。



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