主題：寶鈦股份:最壞的時(shí)期已經(jīng)過去,產(chǎn)品價(jià)格上漲與下游需求增長是大趨勢

　寶鈦股份(29.69,0.73,2.52%) 600456 有色金屬行業(yè)

　　投資要點(diǎn):

　　寶鈦股份近日公告了2010年年度業(yè)績快報(bào)，公司2010年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入25.64億元，同比增長10.74%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤937萬元，同比下降70.88%;實(shí)現(xiàn)利潤總額937萬元，同比下降57.54%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤345.69萬元，同比減少78.95%;基本EPS0.008元，整體來看，2010年經(jīng)營狀況欠佳。

　　我們預(yù)計(jì)今年1季度以及今后公司經(jīng)營狀況將會出現(xiàn)持續(xù)的、明顯的好轉(zhuǎn):(1)價(jià)格看漲:海綿鈦價(jià)格從年初6萬左右上漲到目前的7萬元左右，且目前上游鈦精礦出現(xiàn)了供應(yīng)緊張的態(tài)勢，在鈦產(chǎn)品價(jià)格仍處于歷史底部的情況下，我們認(rèn)為，鈦產(chǎn)品上漲的概率與上漲的空間都很大;(2)出口狀況預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn):前期國內(nèi)鈦產(chǎn)品價(jià)格上漲相對滯后于國外，我們判斷，由于價(jià)格差異的影響，公司1季度的出口狀況可能出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn);(3)軍工鈦材增長是長期趨勢，在出現(xiàn)爆發(fā)性增長之前，軍工鈦材需求穩(wěn)定增長依然是長期趨勢。

　　航空鈦材銷售情況有望逐漸好轉(zhuǎn)。寶鈦與國外航空公司已有合作的基礎(chǔ)、有未執(zhí)行單沒有取消的訂單，我們認(rèn)為合作前提依然存在，隨著航空業(yè)的逐步復(fù)蘇與B787試飛成功與交貨事項(xiàng)提上日程，不排除之前訂單的重啟以及新訂單的簽訂;同時(shí)，國產(chǎn)大飛機(jī)的研制成功與量產(chǎn)是公司未來航鈦方面更大的期待。

　　軍工鈦材是未來關(guān)注和跟蹤的重點(diǎn)，我們認(rèn)為，軍工鈦材短期內(nèi)將保持較穩(wěn)定的增長，長期更值得期待，期待轉(zhuǎn)折點(diǎn)的來臨。目前最重要的問題依然在于國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)的研制方面，一旦我國自主研制的發(fā)動(dòng)機(jī)成功，大型戰(zhàn)機(jī)、大型運(yùn)輸機(jī)實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，在軍工領(lǐng)域有長期積累和絕對優(yōu)勢的寶鈦股份將迎來業(yè)績爆發(fā)增長時(shí)期。

　　公司民用鈦材也將逐步向高端化發(fā)展。隨著公司前期投資項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司民用鈦材將逐步向高端民品領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，盈利能力也有望得到提升。

　　維持對公司強(qiáng)烈推薦的投資評級。我們維持公司11-13年的EPS為0.31、0.87和2.65元，同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格上漲、航鈦出口以及軍工鈦材銷售增長超預(yù)期的可能也使公司業(yè)績爆發(fā)性增長的出現(xiàn)可能提前，我們維持強(qiáng)烈推薦的投資評級，未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)40元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:高端鈦材需求增長大幅低于預(yù)期;海綿鈦價(jià)格大幅下滑。



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