主題：行業(yè)景氣+靈活經(jīng)營中海集運2011年提升空間大

　航運業(yè)龍頭中海集運1月19日披露的2010年度業(yè)績預(yù)盈公告顯示，預(yù)計公司2010年度經(jīng)營業(yè)績大幅度增長，盈利超預(yù)期。展望2011年，航運分析師認(rèn)為由于集運市場步入新景氣期，加之中海

集運低點造船等措施得法，預(yù)計今年盈利仍大有提升空間。

　　2010年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤11.7億元，下半年通常為航運業(yè)的傳統(tǒng)旺季，公司僅第三季度就實現(xiàn)凈利潤21.5億元，前三季度凈利潤為33.3億元。而2009年，公司虧損達64.9億元。

　　對于業(yè)績增長的原因，公司稱，2010年全球經(jīng)濟逐步向好，航運市場走出經(jīng)濟危機的陰影，出現(xiàn)恢復(fù)性增長。而公司的經(jīng)營策略也十分“給力”，管理層帶領(lǐng)全體員工，抓住行業(yè)轉(zhuǎn)暖良機，靈活調(diào)配資產(chǎn)，優(yōu)化航線布局及運力的分布，使得收益大幅提升。

　　據(jù)了解，集運業(yè)的價值在于能夠提供優(yōu)質(zhì)高效的綜合物流價值鏈，中海集運目前正致力于構(gòu)建海鐵聯(lián)運精品物流鏈，通過與鐵路、公路等相關(guān)陸上運營部門簽訂合作框架協(xié)議，實現(xiàn)對客戶提供完善的綜合物流服務(wù)。同時公司通過一系列收購活動延伸集運業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，未來集團也可能將物流資產(chǎn)逐步注入上市公司。此外，公司采取合作方式來對抗危機，這樣可以確保船舶運營的高效率，及時根據(jù)航線運營情況進行運力配置。目前公司與中遠(yuǎn)、達飛輪船等世界集運船東通過共同投船、互換艙位等合作方式對抗危機，取得了一定效果。

　　在成本控制上，公司通過超低航速、鎖定油價等方式有效控制了燃油成本，同時優(yōu)化航線配置、與港口加大談判力度有效降低了航程成本和港口費用等。而通過低點造船使得規(guī)模進一步擴大，資本支出壓力減輕，這一造船決策不僅擴大了船隊規(guī)模，而且可有效降低利息和折舊成本，增大未來盈利空間。

　　加強市場開發(fā)也是中海集運的重點之一，目前新興市場成為集運需求的最新增長極，公司目前也正在加大對南美、非洲、東歐、中東等地區(qū)的運力投放，預(yù)計未來這些市場的運力和航線密度都會增厚，成為增長的主要源泉。

　　中海集運2010年交出的“答卷”雖令人滿意，但這種喜人業(yè)績是曇花一現(xiàn)還是能夠持續(xù)，對此，多家券商分析師認(rèn)為，公司2011年的業(yè)績值得期待。

　　國泰君安分析師林園遠(yuǎn)認(rèn)為，受益歐美經(jīng)濟復(fù)蘇，預(yù)計公司2011年美線、歐線箱量分別增長12%、10%，而預(yù)計的集運運力供給增速分別為8.6%、8.5%，因此行業(yè)供需總體平衡。而船東自2011年元旦起上調(diào)集運價，目前美線成功，歐線提價失敗，從長期看，歐線壟斷性的提升，將降低其運價的波動幅度，因此，行業(yè)復(fù)蘇形勢依然明朗。而不利因素是成本壓力可能吞噬盈利能力。

　　華創(chuàng)證券分析師高利認(rèn)為，2011年集運行業(yè)將緩慢提升航速，航速不再可能成為消化運力的因素，中海集運2010年平均運價水平低于2003-2007年（上一次景氣周期）均值19%，因此集運平均運價仍有很大上升空間。中海集運2010年毛利率預(yù)計為14.7%，單位運力貢獻盈利（凈利/平均運力）并沒有達到盈利能力的高點或頂峰，只是處于行業(yè)復(fù)蘇期位置，因此盈利能力仍有較大的上升空間，從以上基本面看，集運行業(yè)2011年將進入新景氣周期。



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