主題：同方股份：分拆上市速度高于預(yù)期 估值提升

　2011年1月24日，同方股份(25.50,0.25,0.99%)公告稱，將分拆旗下新加坡科諾威德國際有限公司赴香港聯(lián)交所上市。預(yù)計科諾威德在港上市后，同方股份合計持有35.52%的股權(quán)，仍為該公司第一大股東。

　　評述:上市增強科諾威德融資能力和品牌價值，推動業(yè)務(wù)增長提速。公司從事于樓宇自動控制產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、安裝、運營及相關(guān)服務(wù)，業(yè)務(wù)主要分布在包括中國在內(nèi)的亞洲、北美洲及歐洲?？浦Z威德上市為公司帶來兩方面提升:品牌價值的增厚和融資渠道的通暢，便于該部分業(yè)務(wù)進一步整合全球資源，收入、盈利和抗風險能力得到快速提升。預(yù)計10~12年收入有望達到5.16億元、7.80億元、11.40億元，利潤有望達到0.56億元、0.95億元、1.55億元。2007至2012年，公司業(yè)務(wù)收入年復合增長率達93%，上市后對同方股份業(yè)績貢獻將達到每股0.020、0.034、0.055元。

　　分拆上市推動公司管理機制改善，提升盈利增長能力。從市場公開信息可知，同方股份已進入分拆上市進程的子公司均給予管理層團隊10~20%的股權(quán)激勵，大幅提升管理層的主觀能動性。同方股份原有的增長瓶頸在于管理機制市場化程度較低，管理層激勵不到位，使增長潛力未獲得充分釋放。該方式既提高了管理層提高業(yè)績的動力，也帶來了內(nèi)部子公司間橫向比較的壓力，從而帶動公司業(yè)績的高速成長。

　　分拆速度高于預(yù)期，推動公司估值快速提升。我們按照公司業(yè)務(wù)的成熟程度以及同主業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度兩個角度進行分析，總結(jié)了在2011~2014年有望分拆上市的14家子公司。其中2011年有望完成上市的有3家:晶源電子(21.40,0.40,1.90%)、廣電信息(11.18,0.31,2.85%)、科諾威德;2011年有望啟動上市計劃的有4家:重慶合志、環(huán)境股份、龍江環(huán)保、鼎欣股份;預(yù)計2012~2014年完成上市的有7家辰安偉業(yè)、健康科技、北斗科技、易豪科技、魯穎電子、影視傳媒、易程科技。預(yù)計2012年底，同方股份有望手持100億元上市公司市值;2014年底有望達到300億元，對同方股份市值增厚顯著，有望推動公司估值快速提升。

　　基本面維持向好態(tài)勢，公司業(yè)績確定性增長，維持"強烈推薦"評級:上調(diào)同方股份10~12年每股盈利預(yù)測至0.53、0.81、1.25元，公司未來5年業(yè)績年復合增長率約為50%。目前股價25元對應(yīng)10~12年P(guān)E分別為47、31、20倍，考慮到子公司分拆上市提升估值水平，11年市盈率區(qū)間應(yīng)在46~53倍，股價應(yīng)在37~43元區(qū)間運行，相對1月24日25元的收盤價有60%的上升空間，維持"強烈推薦"評級。



【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。