主題：國泰君安：預(yù)期同仁堂科技銷售增長加速

　同仁堂品牌有342 年的歷史，卓越的產(chǎn)品質(zhì)量，及無法超越的皇家背景和聲譽(yù)，是中醫(yī)藥行業(yè)中最好的品牌之一。同仁堂科技是同仁堂集團(tuán)的成員，以該品牌從事生產(chǎn)及銷售。

　　同仁堂科技了加強(qiáng)對(duì)二線產(chǎn)品的銷售，這將推動(dòng)同仁堂科技的銷售不斷增長。公司三個(gè)一線產(chǎn)品的銷售近年已經(jīng)趨于穩(wěn)定，但大部分非一線產(chǎn)品的銷售正處于增長期。公司擁有200多個(gè)產(chǎn)品，是其銷售增長的基礎(chǔ)。

　　同仁堂集團(tuán)正對(duì)整個(gè)集團(tuán)的銷售渠道進(jìn)行整合，并擴(kuò)張集團(tuán)包括同仁堂科技在內(nèi)的終端銷售額。我們預(yù)測(cè)，同仁堂科技的銷售增長將與集團(tuán)的目標(biāo)一致，即2011-2015 年復(fù)合增長率達(dá)15%。同時(shí)，我們還預(yù)期集團(tuán)將可能對(duì)其各子公司進(jìn)行資產(chǎn)整合，并將集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到同仁堂科技。

　　我們分別調(diào)高我們2010-2012 的每股盈利預(yù)測(cè)分別達(dá)7.6%、15.1%、18.2%，至人民幣0.949 元、1.092 元和1.291 元。我們相應(yīng)調(diào)高我們的6-18 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至30.0 港元，相當(dāng)于26.7x 10PE, 23.4x11 PE 和19.8x 12 PE。我們重申對(duì)同仁堂科技的“買入”評(píng)級(jí)。



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