主題：中海集運(yùn)：將受益于集運(yùn)行業(yè)基本面的持續(xù)好轉(zhuǎn)


2011年01月17日 14:50 來(lái)源： 中國(guó)證券網(wǎng) 【字體：大 中 小】 網(wǎng)友評(píng)論


個(gè)股行情資金流向機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)大單統(tǒng)計(jì)核心數(shù)據(jù)個(gè)股公告所屬板塊: 更多>>
交通運(yùn)輸、 (-3.6%)
工業(yè) (-4.17%)
公路港口航 (-3.52%)
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深赤灣Ａ (13.77 -2.96%)
鹽 田 港 (5.99 -2.6%)
深圳機(jī)場(chǎng) (5.48 -3.69%)
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粵高速Ａ (4.52 -2.59%)

　　年初提價(jià)利于增厚業(yè)績(jī)以及美線運(yùn)價(jià)談判。2011年1月1日，公司對(duì)歐線、美線運(yùn)價(jià)進(jìn)行了上調(diào)，歐線上調(diào)150美元/TEU，美西、美東分別上調(diào)200美元/TEU、100美元/TEU。由于春節(jié)之前會(huì)有一個(gè)出貨小高峰，所以此次提價(jià)也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，并且為3月份開(kāi)始的美線年度運(yùn)價(jià)談判增添砝碼。隨著此次提價(jià)，市場(chǎng)對(duì)于集運(yùn)行業(yè)的預(yù)期進(jìn)一步改善。

　　運(yùn)力增長(zhǎng)壓力相對(duì)較小。目前集運(yùn)是航運(yùn)三個(gè)細(xì)分行業(yè)中運(yùn)力供給壓力最小的行業(yè)，到2010年底，全球集運(yùn)運(yùn)力達(dá)到1427萬(wàn)TEU，訂單運(yùn)力為379萬(wàn)TEU，占比為26.6%。預(yù)計(jì)2011年行業(yè)新增運(yùn)力8.9%，全球需求增長(zhǎng)6%左右，考慮到超低速航行、閑臵運(yùn)力、行業(yè)自律等，行業(yè)運(yùn)力供給壓力不大，總體來(lái)看旺季依然可能出現(xiàn)爆倉(cāng)等情況。如果考慮到歐美經(jīng)濟(jì)存在超過(guò)預(yù)期的可能，11年集運(yùn)行業(yè)整體形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)依然值得期待。

　　公司11年運(yùn)力增長(zhǎng)可能會(huì)低于行業(yè)平均水平。到10年底公司運(yùn)力為51.42萬(wàn)TEU，2011年公司將有8艘船交付，同時(shí)由于部分租船到期可能會(huì)退租部分運(yùn)力，預(yù)計(jì)2011年運(yùn)力規(guī)模為53.45萬(wàn)TEU，公司運(yùn)力增速約為4%。

　　成本壓力相對(duì)較大。公司成本主要由港口使用費(fèi)（7%）、裝卸費(fèi)（23%）、燃料費(fèi)（26%）、箱管費(fèi)（8%）等構(gòu)成。目前來(lái)看，原油價(jià)格持續(xù)上漲，2011年公司燃料油價(jià)格上漲成為必然，但是公司已經(jīng)鎖定1/3左右的燃料油價(jià)格。隨著新船的投入使用，折舊增長(zhǎng)也是定局。港口相關(guān)費(fèi)用、箱管費(fèi)整體來(lái)看都呈上漲趨勢(shì)。

　　維持公司推薦-A投資評(píng)級(jí)?？傮w來(lái)看，2011年公司成本上升成為定局，如果2011年的運(yùn)價(jià)水平不能夠上漲，那么公司盈利必然出現(xiàn)下降，考慮到行業(yè)供求狀況，我們認(rèn)為公司2011年盈利大幅增長(zhǎng)的可能性較小。預(yù)計(jì)2010-2011年公司每股收益為0.33元、0.36元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)11年動(dòng)態(tài)市盈率12.8倍，估值處于較低水平，因此維持推薦-A的投資評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：運(yùn)價(jià)上漲低于預(yù)期；油價(jià)上漲超過(guò)預(yù)期；固定成本（折舊）上漲超過(guò)預(yù)期。（國(guó)都證券研究所）
（責(zé)任編輯：陳楓）


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