主題：中海集運：全產(chǎn)業(yè)鏈、成本控制與運力決策提升價值

中海集運：全產(chǎn)業(yè)鏈、成本控制與運力決策提升價值
2011-01-05 09:49:29 21CN財經(jīng)綜合 | 發(fā)表評論(0) | 正文背景色： 標(biāo)簽： 中海集運 字體
摘要：預(yù)計未來這些市場的運力和航線密度都會增厚,成為增長主要源泉。

　　評級機構(gòu)：中投證券

　　2010年12月20日,我們拜訪了中海集裝箱運輸股份有限公司,董事會秘書辦公室工作人員謝佳女士負(fù)責(zé)接待。我們就市場關(guān)心的一些問題和公司進(jìn)行交流。

　　公司正在積極構(gòu)建集運業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈綜合物流服務(wù)。公司認(rèn)同集運業(yè)的價值在于能夠提供優(yōu)質(zhì)高效的綜合物流價值鏈,公司目前也在致力于構(gòu)建海鐵聯(lián)運精品物流鏈,主要負(fù)責(zé)部門是多式聯(lián)運部,通過與鐵路、公路等相關(guān)陸上運營部門簽訂合作框架協(xié)議,實現(xiàn)對客戶提供完善的綜合物流服務(wù)。同時公司通過一系列收購活動延伸集運業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,預(yù)計未來集團(tuán)會將物流資產(chǎn)逐步注入上市公司,屆時,專業(yè)的綜合物流服務(wù)提供商將成為公司最大的看點。

　　公司傾向于采取合作和控制成本的方式來對抗危機。首先,相較于參加班輪公會,中海集運更傾向于采取合作方式來對抗危機,這樣可以確保船舶運營的高效率,及時根據(jù)航線運營情況進(jìn)行運力配置。目前公司與中遠(yuǎn)、達(dá)飛輪船等世界集運船東通過共同投船、互換艙位等合作方式對抗危機,取得了一定效果。第二,公司成本控制措施得當(dāng),通過超低航速、鎖定油價等方式有效控制了燃油成本,同時優(yōu)化航線配置、與港口加大談判力度有效降低了航程成本和港口費用等。

　　目前港口費率上調(diào)對公司盈利影響較小。公司可以獲得港口方面較高的費率折扣,費率調(diào)整對公司裝卸成本影響較小。

　　低點造船,規(guī)模進(jìn)一步擴大,資本支出壓力減輕。公司船隊規(guī)?？傆嫾s50萬TEU,在手訂單16艘,14.68萬TEU,其中于低迷時期2009年3月26日簽訂了8艘4250TEU的巴拿馬型船,這一低點造船決策不僅擴大了船隊規(guī)模,而且可以有效降低利息支出和折舊成本,增大未來盈利空間。

　　對新興市場加大運力投放。目前新興市場成為集運需求的最新增長極,公司目前也正在加大對南美、非洲、東歐、中東等地區(qū)的運力投放,預(yù)計未來這些市場的運力和航線密度都會增厚,成為增長主要源泉。

　　維持“強烈推薦”評級。預(yù)計2010-2011年營業(yè)利潤分別為38.44、48.30、60.53億元,年均增速約28%,上調(diào)EPS至0.33、0.41、0.51元。

　　風(fēng)險提示:需求增速低于預(yù)期;運力增長超預(yù)期。


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