主題：融資融券與股指期貨：做空時代到來

融資融券與股指期貨：做空時代到來 http://www.sina.com.cn 2011年01月03日 23:20 投資者報
　　2010年可以稱得上做空機制元年。

　　最先啟動的是融資融券。2010年1月22日，中國證監(jiān)會頒布《關于開展證券公司融資融券業(yè)務試點工作的指導意見》，明確申請融資融券業(yè)務券商的條件；同年3月19日，證監(jiān)會公布首批六家融資融券試點券商名單。3月31日，首批試點券商上線交易。7月，第二批5家券商獲批。12月，第三批14家券商正式入場交易。

　　隨著入場券商不斷增多，融資融券熱度也在不斷升溫，截至2010年12月28日，兩市的規(guī)模突破了120億元，比首日規(guī)模膨脹了1800多倍。

　　融資融券交易是世界上大多數(shù)證券市場普遍常見的交易方式。融資融券交易有利于改變證券市場“單邊市”的狀況，為投資者提供了一種規(guī)避市場風險的工具。2010年4月份以來，A股市場跌宕起伏，融資融券的推出，讓很多投資者嘗到了杠桿和做空的甜頭。

　　不過，也要看到的是，在發(fā)展之初，融資融券發(fā)展還不夠完善，融券功能未能充分發(fā)揮。

　　從交易形式上，可以看到融資交易一直是市場中的主力，而融券處于補充的地位。以2010年12月28日為例，融資余額達到122億元，融券余額僅有1563萬元，兩者懸殊巨大。

　　主要原因在于無轉融通機制，各試點券商的股票池只能從自營部門的長線投資品種中選擇。證監(jiān)會提供了90只投資標的，但實際上，每家券商能夠提供的屈指可數(shù)。例如廣發(fā)證券(53.14,2.64,5.23%)只有3只股票可供融券。

　　對于2011年，困擾融資融券的轉融通機制應該能獲得推出，根據(jù)《投資者報》記者了解的情況，中國證監(jiān)會有可能成立專門的證券交融公司來負責這項業(yè)務。

　　相比融資融券，股指期貨受到地關注更大，尤其在走勢波動極大的A股市場，投資者對于股指期貨這種避險工具的要求更加強烈。

　　2010年4月16日，股指期貨首批合約正式交易，掛牌基準價定為3399點。甫一上市，股指期貨就遭遇了因地產(chǎn)調控重壓一路跳水的大盤的挑戰(zhàn)，而這恰恰讓一部分做空期貨的投資者獲利頗豐。

　　股指期貨的火爆程度，從參與金額上可見一斑。民族證券的一份統(tǒng)計顯示，到目前為止，平穩(wěn)交割了8個期指合約，日均成交量在27萬手，期指合約的成交總額一直維持在現(xiàn)貨成交金額的兩倍以上。期指開戶人數(shù)也逐漸增多，從4月初的不足4000人達到如今的5.6萬戶。

　　股指期貨有一項基本的功能——價格發(fā)現(xiàn)功能，即牛市領漲，熊市領跌。在國外成熟期貨市場的表現(xiàn)是期指走勢一般先于現(xiàn)指，但是在國內(nèi)，價格發(fā)現(xiàn)功能卻失了效。在股市持續(xù)下跌的時候，首批四只期貨合約卻絕大部分時間高于現(xiàn)貨，跟隨現(xiàn)貨市場亦步亦趨。

　　其中，機構投資者力量弱小是主要原因。根據(jù)中金所的統(tǒng)計，在5.6萬的開戶人群中，自然人占比在95%以上，更多的是為了投機，因此讓股指期貨成為真正的風險對沖工具路程還很長。

　　為改變這種現(xiàn)狀，中金所和期貨公司近期舉行了多場套保業(yè)務培訓班，力推機構投資者加快入市步伐。截至目前，共有30多家證券公司開設了股指期貨自營賬戶。有消息稱，股指期貨也將對陽光私募等信托產(chǎn)品放開。



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