主題：中海集運(yùn)：當(dāng)前股價(jià)具備安全邊際 增持

　中海集運(yùn)（601866）

　　（601866，收盤價(jià)4.32元）評級：增持 評級機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合

　　集運(yùn)船舶的大型化自1990年就開始穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2011年這一局面將延續(xù)，8000TEU以上運(yùn)力增速將達(dá)22%，3000-8000TEU運(yùn)力增速7.7%，其他船舶增速約2.2%。伴隨這一過程的是全球主干貿(mào)易航線運(yùn)力總量的迅速增長和相應(yīng)船舶的大型化。2001~2010年12月，遠(yuǎn)東出發(fā)的相應(yīng)航線吸收了全球最多的運(yùn)力增長，船舶平均運(yùn)力的提升也最快。測算顯示，大船投放可能在2011年為歐洲航線增加10%~15%的供給，我們認(rèn)為這一供給增速不會為歐洲航線帶來過大的運(yùn)價(jià)壓力。

　　2011年1季度將復(fù)制去年的運(yùn)價(jià)上漲的行情。近期美國消費(fèi)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，庫銷比下降至歷史最低位置，將刺激美國零售商在2011年1季度再補(bǔ)庫存。同時(shí)11家班輪公司（控制超過90%的市場運(yùn)力）宣布將在明年1月初提升運(yùn)價(jià)水平，幅度在15%~20%之間，在農(nóng)歷新年的出貨高峰以及低庫存的配合下，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)有望出現(xiàn)明顯上漲。若2011年1月份運(yùn)價(jià)如期上調(diào)（預(yù)計(jì)上調(diào)10%），公司1季度業(yè)績有望達(dá)到0.1元/股以上。

　　微幅上調(diào)公司2010~2012年的盈利預(yù)測至0.33、0.43、0.50元，其目前股價(jià)對應(yīng)的PE約13、10、8倍。當(dāng)前的股價(jià)仍具備較好的安全邊際，重申“增持”評級，建議關(guān)注集運(yùn)公司提價(jià)帶來的股價(jià)催化作用。

　　機(jī)構(gòu)來源：華泰證券


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