主題：中海集運(yùn)：低估值＋高彈性＝攻守兼?zhèn)渲x

28.66% 26.49%
報(bào)告日昨收盤價(jià): 4.18 目標(biāo)價(jià): 6.5 上漲空間: 55.5%
價(jià)值評級 維持公司未來 6-12 個(gè)月 6-6.5 元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于 2011-2012 年的 PE 水平為 15.1~16.4 和 11.9~12.8 倍，重申“買入”評級；

投資邏輯
2011 年 1 季度將復(fù)制去年的運(yùn)價(jià)上漲的行情：近期美國消費(fèi)數(shù)據(jù)大幅好于
預(yù)期，庫銷比下降至歷史最低位置，將刺激美國零售商在 11 年 1 季度再補(bǔ)
庫存。同時(shí) 11 家班輪公司（控制超過 90%的市場運(yùn)力）宣布在 1 月初提升
運(yùn)價(jià)水平，幅度在 15-20%之間，在農(nóng)歷新年的出貨高峰以及低庫存的配合
下，我們預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)有望實(shí)現(xiàn)明顯的上漲；
低估值提供安全邊際，運(yùn)價(jià)在淡季上漲提升業(yè)績預(yù)期：雖然 4 季度運(yùn)價(jià)季
節(jié)性回調(diào)，但公司實(shí)現(xiàn)我們 2010 年盈利預(yù)測為大概率事件。若一月份運(yùn)價(jià)
如期上調(diào)（計(jì)劃為 15%-20%，預(yù)計(jì)上調(diào) 10%），1 季度業(yè)績有望達(dá)到 0.1
元/股以上，另外 5 月的航線年度漲價(jià)（上調(diào) 20%左右）和 6 月旺季附加費(fèi)
（上調(diào) 17%）。如果漲價(jià)如計(jì)劃中進(jìn)行，我們的盈利預(yù)測將有大幅上調(diào)的
空間。目前 2011 年 PE 水平僅為 10.6 倍，


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