主題：中海集運：低估值＋高彈性＝攻守兼?zhèn)渲x

28.66% 26.49%
報告日昨收盤價: 4.18 目標價: 6.5 上漲空間: 55.5%
價值評級 維持公司未來 6-12 個月 6-6.5 元目標價位，相當于 2011-2012 年的 PE 水平為 15.1~16.4 和 11.9~12.8 倍，重申“買入”評級；

投資邏輯
2011 年 1 季度將復制去年的運價上漲的行情：近期美國消費數(shù)據(jù)大幅好于
預期，庫銷比下降至歷史最低位置，將刺激美國零售商在 11 年 1 季度再補
庫存。同時 11 家班輪公司（控制超過 90%的市場運力）宣布在 1 月初提升
運價水平，幅度在 15-20%之間，在農歷新年的出貨高峰以及低庫存的配合
下，我們預計運價有望實現(xiàn)明顯的上漲；
低估值提供安全邊際，運價在淡季上漲提升業(yè)績預期：雖然 4 季度運價季
節(jié)性回調，但公司實現(xiàn)我們 2010 年盈利預測為大概率事件。若一月份運價
如期上調（計劃為 15%-20%，預計上調 10%），1 季度業(yè)績有望達到 0.1
元/股以上，另外 5 月的航線年度漲價（上調 20%左右）和 6 月旺季附加費
（上調 17%）。如果漲價如計劃中進行，我們的盈利預測將有大幅上調的
空間。目前 2011 年 PE 水平僅為 10.6 倍，


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