主題：萬東醫(yī)療：產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整 提升盈利能力

萬東醫(yī)療是我國醫(yī)學影像設備市場的龍頭企業(yè),主要產(chǎn)品包括X光機和核磁共振儀兩大系列,其中X光機的高中低端產(chǎn)品齊備,是公司收入和利潤的主要來源。

　　X光機產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整提升公司盈利能力。公司的X光機業(yè)務分為政府采購和自營銷售兩部分,政府采購以基層醫(yī)療機構使用的低端產(chǎn)品為主,經(jīng)過07-09連續(xù)三年的大規(guī)模采購之后,今年政府采購部分收入減少了50%以上;公司提早調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構和銷售策略,適時的將重點轉(zhuǎn)移到了毛利較高的中高端產(chǎn)品上,通過代理和直銷相結(jié)合的方式,迎合一級醫(yī)院的設備更新?lián)Q代需求,使中高端產(chǎn)品的銷售實現(xiàn)了大幅增長,彌補了政府采購部分收入下降的同時提升了公司的盈利能力。我們認為,中高端產(chǎn)品銷售的增長將成為公司未來主要的利潤增長點。

　　核磁共振儀海外市場及國內(nèi)中型醫(yī)院銷售將成為未來看點。公司自主研發(fā)的0.36T、0.4T、0.5T核磁共振儀產(chǎn)品,全部通過了美國FDA和歐洲CE認證,海外市場主要銷往獨聯(lián)體、巴西、東南亞等發(fā)展中國家;國內(nèi)市場主要銷售對象是三甲乙等、二級甲等地市級醫(yī)院。我們認為,公司產(chǎn)品在發(fā)展中國家以及對價格較敏感的國內(nèi)中型醫(yī)院市場具有較強的競爭力,結(jié)合適宜的銷售策略將為公司帶來廣闊的市場空間。

　　整合預期依然強烈。今年4月華潤集團與北京市政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議之后,基于戰(zhàn)略合作以及解決同業(yè)競爭需求的考量,我們推測公司與同屬華潤的上海醫(yī)療器械集團存在整合預期。我們認為,整合對于公司提升盈利水平、市場占有率以及降低招投標成本等方面頗為有利,但目前,各方利益關系仍須一段時間進行梳理。

　　我們預測公司2010年-2012年的EPS分別為0.30元、0.35元和0.43元,給予公司17.00元的目標價,予以“增持”評級。


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