主題：萬(wàn)東醫(yī)療：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整 提升盈利能力

萬(wàn)東醫(yī)療是我國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)的龍頭企業(yè),主要產(chǎn)品包括X光機(jī)和核磁共振儀兩大系列,其中X光機(jī)的高中低端產(chǎn)品齊備,是公司收入和利潤(rùn)的主要來源。

　　X光機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整提升公司盈利能力。公司的X光機(jī)業(yè)務(wù)分為政府采購(gòu)和自營(yíng)銷售兩部分,政府采購(gòu)以基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用的低端產(chǎn)品為主,經(jīng)過07-09連續(xù)三年的大規(guī)模采購(gòu)之后,今年政府采購(gòu)部分收入減少了50%以上;公司提早調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售策略,適時(shí)的將重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了毛利較高的中高端產(chǎn)品上,通過代理和直銷相結(jié)合的方式,迎合一級(jí)醫(yī)院的設(shè)備更新?lián)Q代需求,使中高端產(chǎn)品的銷售實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng),彌補(bǔ)了政府采購(gòu)部分收入下降的同時(shí)提升了公司的盈利能力。我們認(rèn)為,中高端產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)將成為公司未來主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　核磁共振儀海外市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)中型醫(yī)院銷售將成為未來看點(diǎn)。公司自主研發(fā)的0.36T、0.4T、0.5T核磁共振儀產(chǎn)品,全部通過了美國(guó)FDA和歐洲CE認(rèn)證,海外市場(chǎng)主要銷往獨(dú)聯(lián)體、巴西、東南亞等發(fā)展中國(guó)家;國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要銷售對(duì)象是三甲乙等、二級(jí)甲等地市級(jí)醫(yī)院。我們認(rèn)為,公司產(chǎn)品在發(fā)展中國(guó)家以及對(duì)價(jià)格較敏感的國(guó)內(nèi)中型醫(yī)院市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,結(jié)合適宜的銷售策略將為公司帶來廣闊的市場(chǎng)空間。

　　整合預(yù)期依然強(qiáng)烈。今年4月華潤(rùn)集團(tuán)與北京市政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議之后,基于戰(zhàn)略合作以及解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)需求的考量,我們推測(cè)公司與同屬華潤(rùn)的上海醫(yī)療器械集團(tuán)存在整合預(yù)期。我們認(rèn)為,整合對(duì)于公司提升盈利水平、市場(chǎng)占有率以及降低招投標(biāo)成本等方面頗為有利,但目前,各方利益關(guān)系仍須一段時(shí)間進(jìn)行梳理。

　　我們預(yù)測(cè)公司2010年-2012年的EPS分別為0.30元、0.35元和0.43元,給予公司17.00元的目標(biāo)價(jià),予以“增持”評(píng)級(jí)。


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