主題：生益科技：成本壓力未有效轉(zhuǎn)移

產(chǎn)能釋放推動銷售收入增長。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.29億元，同比增長24.53%；產(chǎn)能釋放成為推動公司銷售收入增長的主要因素。其中，松山湖二期600萬平米/年產(chǎn)能于07年7月份正式投產(chǎn)，蘇州一期600萬/年產(chǎn)能于07年11月份正式投產(chǎn)，從而使得一季度產(chǎn)能規(guī)模同比增幅超過40%。同時由于公司在年初采取了降價策略，使得銷售收入增幅低于出貨量增長速度。

　　
　　 成本壓力未能有效釋放。自今年2月底始，上游材料銅箔開始漲價；3月初，樹脂及玻纖布開始漲價，近期材料成本上漲幅度已達(dá)10%。一季營業(yè)成本同比上升達(dá)到30.39%，遠(yuǎn)高于銷售收入的增長幅度。毛利率由上年同期的14.88%降至本季度的10.88%，環(huán)比下降2個百分點。歸屬于母公司所有者的凈利潤為5826萬，同比下降30.40%。

　　
　　 提價效果有待觀察。公司在年初為推動出貨量，曾普遍下降出貨價格?；诔杀旧闲械膲毫?，公司于近期向下游主要客戶提出了提價要求。與前幾次提價不同的是，公司未采取書面通知客戶提價幅度的方式，而是授權(quán)銷售經(jīng)理與客戶協(xié)商，提價幅度大體在8%附近。我們預(yù)計總體提價幅度可能低于8%。提價能否全部覆蓋成本上升空間，有待進(jìn)一步觀察。

　　
　　 我們預(yù)計二季度經(jīng)營狀況略好于一季，同比可能下降?；诋a(chǎn)能擴張的因素以及提價考慮，公司二季度銷售狀況可能好于一季度。同時，由于公司于07年二季度進(jìn)入經(jīng)營旺季，當(dāng)季利潤環(huán)比增幅高達(dá)77.24%，今年二季度盈利狀況同比仍有可能出現(xiàn)下降。

　　
　　 終端需求決定公司08年經(jīng)營效果。在進(jìn)入傳統(tǒng)旺季之后，終端需求將最終決定公司后面幾個季度的經(jīng)營情況。我們目前還沒有看到終端需求大幅提升的跡象。仍維持公司2008年51.92億銷售收入預(yù)期，歸屬于母公司股東的凈利潤為4.23億，EPS為0.44元。維持謹(jǐn)慎增持評級。

　　



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