主題：工銀國際：集裝箱航運市場表現(xiàn)佳 買入中海集運

　我們首予中海集運(3.1,0.06,1.97%,經(jīng)濟(jì)通實時行情)評級為“買入”，目標(biāo)價3.7 港元，基于1.1 倍2011年預(yù)計市賬率。我們認(rèn)為在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支持下，集裝箱航運市場中期內(nèi)將保持穩(wěn)定。此股現(xiàn)價對應(yīng)2010 和2011 年預(yù)計市賬率分別為1.1倍和1.0 倍，對比同業(yè)平均為1.2 倍和1.1 倍。

　　集裝箱航運市場維持穩(wěn)定。我們預(yù)期在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動下，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)和美國2011 年進(jìn)口箱量將分別同比增長7.2%和8%。同時，由于人民幣升值令中國的購買力增加，我們認(rèn)為中國進(jìn)口亦將急升，亞洲貿(mào)易量激增將成為集裝箱市場的一股新動力。

　　預(yù)料船隊進(jìn)一步擴(kuò)大。公司在造船價較低時訂造新船，令折舊成本下降。根據(jù)公司的計劃，2011 和2012 年交付新增集裝箱航運運力分別為84,600 和51,700 個標(biāo)準(zhǔn)箱。我們認(rèn)為擴(kuò)大船隊可令公司享受集裝箱航運市場的進(jìn)一步復(fù)蘇。

　　運費上升。我們認(rèn)為與其他市場比較，集裝箱船東對運費有較強的控制權(quán)，因船東可調(diào)整燃料附加費。因此，我們預(yù)期公司可于明年旺季上調(diào)運費。預(yù)料明年平均運費同比增幅9%。

　　估值和評級。我們預(yù)測中海集運今明兩年營業(yè)收入分別為340.14 億人民幣和386.68 億人民幣，盈利分別為45.45 億和53.57 億人民幣。此股現(xiàn)價對應(yīng)2010 和2011 年預(yù)計市賬率分別為1.1 倍和1.0 倍，低于同業(yè)2011 年平均的約1.1 倍。首予“買入”，目標(biāo)價3.7 港元，基于1.1 倍2011 年預(yù)計市賬率。

　　主要風(fēng)險。1)運力供應(yīng)過剩的風(fēng)險；2)經(jīng)濟(jì)出乎意料出現(xiàn)衰退情況。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。