主題：鄭州煤電：成長遇瓶頸 靜候資產(chǎn)注入

　評級機構(gòu)：華泰證券

　　米村煤礦步入衰退期,原煤產(chǎn)量逐漸下降:公司現(xiàn)有米村、超化、告成三對生產(chǎn)礦井,均為1998年上市時資產(chǎn),合計產(chǎn)能505萬噸。米村煤礦由于歷史較久,已步入衰退期,主力礦井超化煤礦也面臨資源限制,公司未來煤炭產(chǎn)量將逐漸下降。預(yù)計2010-2012年原煤產(chǎn)量分別為470萬噸、460萬噸和450萬噸。上市以來公司沒有進行煤炭資源開發(fā),未來發(fā)展主要依賴大股東資產(chǎn)注入。

　　資金壓力大,集團資產(chǎn)注入意愿增強:母公司鄭煤集團資源量和產(chǎn)量數(shù)倍于上市公司,資源儲量41.53億噸,可采儲量10.23億噸,預(yù)計2010年原煤產(chǎn)量2100萬噸,2015年達到5000萬噸。集團在河南省煤炭資源整合中計劃整合200多家小煤礦,產(chǎn)能3000萬噸以上。小煤礦技改需要巨額資金投入,集團面臨較大財務(wù)壓力。我們認為集團將擇機重啟資產(chǎn)注入,通過資本市場解決資金瓶頸。

　　08年擬定向增發(fā)資產(chǎn)有望率先注入:集團曾在2008年時啟動定向增發(fā),但由于市場發(fā)生變化,增發(fā)價格遠高于股價,且曲線注入引發(fā)市場質(zhì)疑,使得增發(fā)流產(chǎn)。集團現(xiàn)已解除同中國煤化的合作,障礙已經(jīng)消除。我們判斷,上市公司未參與集團小煤礦整合,可能表明集團已對此事做出統(tǒng)籌安排,只待時機成熟即重啟資產(chǎn)注入。

　　房地產(chǎn)結(jié)算對業(yè)績影響不大:公司開發(fā)的中原杏灣城一期已經(jīng)完工,預(yù)計今年結(jié)算。但該項目定位于集團自建房,一期對內(nèi)售價較低,結(jié)算對公司業(yè)績影響不大。二期項目外銷比例增大,銷售均價大幅提升,預(yù)計2012年結(jié)算,目前銷售尚未結(jié)束,盈利狀況相比一期將有大幅提升。

　　投資評級:預(yù)計2010-2012年EPS分別為0.22元、0.23元和0.26元,對應(yīng)PE分別為55.84倍、53.42倍和47.75倍,處于煤炭行業(yè)較高水平。公司規(guī)模較小,一旦獲得資產(chǎn)注入,資源量、產(chǎn)能將獲得成倍提升,但何時重啟存在不確定性,給予公司“觀望”評級,密切關(guān)注資產(chǎn)注入進展。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。