主題：明日最具爆發(fā)力六大牛股

中國(guó)國(guó)航：受益于消費(fèi)升級(jí)和人民幣升值 　

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大增。中國(guó)國(guó)航1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入591.34億元，同比增長(zhǎng)62.19%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)98.60億元，同比增長(zhǎng)158.79%；基本每股收益0.80元，同比增長(zhǎng)150%，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期。公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)源于市場(chǎng)需求旺盛，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)創(chuàng)出歷史新高。

　　國(guó)際航線復(fù)蘇的最大受益者。公司經(jīng)過(guò)近7年的國(guó)際市場(chǎng)培育，目前國(guó)際航線尤其是歐洲航線已經(jīng)到了收獲季節(jié)。公司前三季度累計(jì)國(guó)際航線客座率達(dá)到82.3%，遙遙領(lǐng)先于南航75.7%和東航75.1%的水平。


　　投資收益錦上添花。公司錄得投資收益27.88億RMB，同比增長(zhǎng)5倍。主要是國(guó)泰航空公司貢的投資收益。公司持有國(guó)泰航空29.9%的股份，國(guó)泰航空全年盈利有望達(dá)到120億元。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低129.97%，主要原因是匯率變動(dòng)，2010年1-9月匯兌凈收益同比增加10.06億元。

　　航線網(wǎng)絡(luò)更為均衡。公司控股深航后，在深圳、廣州等華南市場(chǎng)增強(qiáng)了市場(chǎng)控制力。北京樞紐是亞洲最佳的中轉(zhuǎn)飛歐美的航空樞紐，繞航率最低。公司加密了去歐美黃金航點(diǎn)的頻次，收益水平逐步提升。

　　四季度淡季不淡。預(yù)計(jì)公司10月整體客座率仍有望達(dá)到83%，其中國(guó)內(nèi)客座率85%，國(guó)際客座率80%，盈利能力繼續(xù)強(qiáng)勁。從11月和12月的訂座數(shù)據(jù)來(lái)看，歐洲航線訂座同比下降一些，但美洲航線同比超過(guò)20%，整體表現(xiàn)出淡季不淡。

　　維持"增持-A"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2010-2011年EPS1.02元、1.15元，公司成本控制得力，北京復(fù)合樞紐建設(shè)初見(jiàn)成效。明年全民航整體運(yùn)力引進(jìn)溫和，受益于消費(fèi)升級(jí)和人民幣升值，看好公司未來(lái)發(fā)展。維持公司"增持-A"評(píng)級(jí)，調(diào)高目標(biāo)價(jià)20元。(安信證券)

　　中集集團(tuán)：車(chē)輛業(yè)務(wù)已具規(guī)模優(yōu)勢(shì) 盈利能力逐步改善

　　公司對(duì)四大業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期的規(guī)劃是在5年內(nèi)，海洋工程設(shè)備達(dá)到300億元，道路車(chē)輛達(dá)到200-300億元，能源化工氣體設(shè)備200億元，集裝箱業(yè)務(wù)300億元。

　　我們預(yù)計(jì)2012年公司的營(yíng)業(yè)收入約580億收入，其中集裝箱業(yè)務(wù)270億元，占比46.4%，車(chē)輛業(yè)務(wù)145億元，占比24.9%，能源化工設(shè)備61億元，占比10.4%，海洋工程設(shè)備約87億元，占比15%，其他業(yè)務(wù)約19億元，占比3.2%。

　　對(duì)比公司規(guī)劃，可以看出，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的順序大致為：集裝箱、車(chē)輛、海工設(shè)備、能源化工設(shè)備。海洋工程設(shè)備和能源化工設(shè)備無(wú)疑是很有潛力的增長(zhǎng)點(diǎn)，屆時(shí)主營(yíng)利潤(rùn)占比有望超過(guò)40%，新業(yè)務(wù)基本可以確立主體地位。

　　由于海洋鉆井平臺(tái)和能源化工氣體設(shè)備的毛利率在20%左右，集裝箱和道路運(yùn)輸車(chē)輛大致在15%，隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，總體毛利率水平將穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)2012年有望達(dá)到17.9%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果日益顯現(xiàn)。

　　中集集團(tuán)已經(jīng)是綜合類(lèi)的制造企業(yè)，在集裝箱、車(chē)輛、能源化工設(shè)備、海洋鉆井平臺(tái)相關(guān)領(lǐng)域?qū)儆邶堫^，根據(jù)公司的運(yùn)營(yíng)特征，我們選擇中國(guó)船舶、中國(guó)重工、廣船國(guó)際、振華重工以及一重、二重、南車(chē)、北車(chē)作為估值參考。

　　按照2010年11月11日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，樣本公司平均2011年P(guān)E為21.88倍，中集相應(yīng)年份為13.55倍，低于平均水平。

　　考慮到集裝箱業(yè)務(wù)中特種箱和冷藏箱的結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)，車(chē)輛業(yè)務(wù)已經(jīng)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，盈利能力亦將逐步改善、能源化工設(shè)備與清潔能源應(yīng)用相聯(lián)系的廣闊空間、海洋鉆井平臺(tái)的高速增長(zhǎng)前景，考慮到一定的安全邊際，我們認(rèn)為2011年20倍的PE是合理的，對(duì)應(yīng)股價(jià)為27.6元。

　　2010年11月11日中集集團(tuán)收盤(pán)價(jià)為18.92元，維持"買(mǎi)入-A"的投資評(píng)級(jí)。 (安信證券)

　　華光股份：明年收入高增長(zhǎng)可以預(yù)期 　

　　新接訂單達(dá)到歷史高峰水平，產(chǎn)能適時(shí)擴(kuò)張確保明年高增長(zhǎng)。今年前三季度，公司的銷(xiāo)售收入和新接訂單，都處于歷史高峰水平，收入增長(zhǎng)17.15%，訂單增長(zhǎng)速度更快。今年動(dòng)工建設(shè)的重型車(chē)間于今年年底投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張20-30%，同時(shí)公司可以通過(guò)增加外協(xié)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。因此，我們預(yù)計(jì)訂單高增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)化為收入高增長(zhǎng)。同時(shí)，我們認(rèn)為公司目前在手訂單至少可以覆蓋明年的生產(chǎn)，明年收入高增長(zhǎng)可以預(yù)期。

　　出口和特種鍋爐比例有望逐步提高，明年毛利率有提升空間。今年新接訂單中，出口訂單比例進(jìn)一步提升。出口訂單一般為高端產(chǎn)品，毛利率高于國(guó)內(nèi)訂單；另一方面，今年垃圾焚燒爐訂單增長(zhǎng)翻番，余熱鍋爐訂單增長(zhǎng)也很顯著，特種鍋爐訂單毛利率通常也要好于普通鍋爐。因此，綜合出口和特種鍋爐占比提高來(lái)分析，我們預(yù)期明年公司產(chǎn)品綜合毛利率有提升的空間，趨勢(shì)向好。

　　提前布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，未來(lái)亮點(diǎn)紛呈。公司自2009年啟動(dòng)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略，培育了垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐三大品種。目前來(lái)看，垃圾焚燒爐和余熱鍋爐訂單情況很好，說(shuō)明轉(zhuǎn)型成功，而IGCC氣化爐也已經(jīng)具備了生產(chǎn)能力，只待有效市場(chǎng)啟動(dòng)。這三個(gè)產(chǎn)品都是公司提前布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的表現(xiàn)，隨著戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則的逐步推出，將進(jìn)一步顯示公司的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。此外，公司在固廢處理方面也取得突破，擁有國(guó)內(nèi)先進(jìn)的淤泥處理技術(shù)，也是未來(lái)一大看點(diǎn)。

　　華光是集團(tuán)的唯一上市平臺(tái)，國(guó)聯(lián)環(huán)保集團(tuán)十二五重視能源環(huán)保發(fā)展。

　　華光股份是國(guó)聯(lián)集團(tuán)目前唯一的上市平臺(tái)，通過(guò)國(guó)聯(lián)環(huán)保能源集團(tuán)來(lái)管理。國(guó)聯(lián)環(huán)保能源集團(tuán)是國(guó)聯(lián)集團(tuán)發(fā)展能源環(huán)保產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)，除了華光股份外，國(guó)聯(lián)環(huán)保能源集團(tuán)旗下還有很多能源環(huán)保類(lèi)資產(chǎn)，比如華光電站工程公司70%的股權(quán)、南京汽輪機(jī)電機(jī)公司24%的股權(quán)、高佳太陽(yáng)能24.81%的股權(quán)、雙河尖熱電廠、無(wú)錫益多環(huán)保熱電有限公司、無(wú)錫友聯(lián)熱電股份有限公司等。在十二五突出新興產(chǎn)業(yè)的背景下，國(guó)聯(lián)環(huán)保集團(tuán)進(jìn)一步加強(qiáng)培育發(fā)展多年的能源環(huán)保產(chǎn)業(yè)，抓住新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。我們維持之前對(duì)公司2010-2012年每股收益分別為0.61、0.83、0.99元的預(yù)測(cè)，鑒于華光正朝低碳設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)型，未來(lái)增長(zhǎng)值得期待。同時(shí)公司涉獵的行業(yè)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家十二五規(guī)劃重點(diǎn)支持的細(xì)分行業(yè)，在新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則出臺(tái)之前，股價(jià)有較多催化劑，目前股價(jià)有較高的安全邊際，繼續(xù)維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。目前股價(jià)已接近我們前期的目標(biāo)價(jià)，完全印證此前預(yù)測(cè)，我們將適時(shí)對(duì)公司進(jìn)行更新評(píng)估。

　　股價(jià)催化劑：節(jié)能環(huán)保政策出臺(tái)、IGCC、垃圾發(fā)電、固廢處理。(東方證券)

　　中天科技：看好公司光纖預(yù)制棒和裝備電纜兩個(gè)項(xiàng)目

　　三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，四季度收入利潤(rùn)有望保持增長(zhǎng)：公司三季度，營(yíng)業(yè)收入30.53億元，同比增加19.2%，凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)56%。每股收益1.00元，同比增長(zhǎng)23.77%。公司前三季度光纖光纜業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后仍保持了凈利潤(rùn)的56%增幅，四季度電力線纜產(chǎn)品的收入確認(rèn)將明顯增加，收入利潤(rùn)有望保持增長(zhǎng)。

　　公司光纖光纜產(chǎn)品受益于國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策環(huán)境將保持較快發(fā)展：信息產(chǎn)業(yè)實(shí)施寬帶戰(zhàn)略促進(jìn)通信業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通FTTH推進(jìn)速度開(kāi)始加快，三網(wǎng)融合廣電企業(yè)對(duì)光纖到戶(hù)的需求也將明顯加大。

　　預(yù)制棒生產(chǎn)線開(kāi)始試生產(chǎn)，海纜獲UJC認(rèn)證，光纖光纜產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)能力不斷增強(qiáng)：公司光纖預(yù)制棒項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始試生產(chǎn)，2010年產(chǎn)量30噸，完全投產(chǎn)后400噸產(chǎn)能，能基本滿足公司光纖生產(chǎn)需求，每年貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.83億元。公司深海海纜獲得環(huán)球接頭聯(lián)盟(UJC)UJ認(rèn)證，擁有進(jìn)入國(guó)際海纜市場(chǎng)的通行證。2010年10月12日決定成立中天世貿(mào)有限公司拓展海外產(chǎn)品銷(xiāo)售，海纜國(guó)際訂單可預(yù)期。

　　未來(lái)裝備電纜前景廣闊，OPLC電力光纖入戶(hù)想象空間巨大：公司位于南通造船業(yè)基地，擬公開(kāi)發(fā)行募集資金的部分(5億元)用于裝備電纜生產(chǎn)線，生產(chǎn)船用、汽車(chē)用、飛機(jī)用及航天等裝備電纜，現(xiàn)已開(kāi)始項(xiàng)目基建，完全投產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)收入10億元，凈利潤(rùn)1.2億元。公司在電力OPGW纜市場(chǎng)長(zhǎng)期領(lǐng)先的基礎(chǔ)上，成為國(guó)國(guó)家電網(wǎng)公司OPLC的供應(yīng)商之一，電力光纖入戶(hù)市場(chǎng)想象空間巨大。

　　盈利預(yù)期及估值：綜合分析公司業(yè)務(wù)及未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司10年-12年攤薄每股收益為1.30元、1.56元、2.08元。對(duì)應(yīng)市盈率分別為21.6倍、17.6倍和13.6倍。如果公司增發(fā)8000萬(wàn)股在年底前完成，預(yù)測(cè)公司10年-12年攤薄每股收益為1.04元、1.25元、1.66元，對(duì)應(yīng)市盈率為27倍、22.4倍及16.9倍。我們看好公司在光纖預(yù)制棒和裝備電纜兩個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施、以及海纜國(guó)際市場(chǎng)和OPLC電力光纖入戶(hù)的市場(chǎng)前景，首次給予"推薦"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)國(guó)際光纖價(jià)格大幅下降。 (長(zhǎng)城證券)

　　華新水泥：第四季度盈利能力有明顯回升

　　事件：華新水泥近日發(fā)布董事會(huì)決議公告，通過(guò)關(guān)于將公司短期融資券發(fā)行計(jì)劃調(diào)整為發(fā)行中期票據(jù)的議案，公司擬取消續(xù)發(fā)6億元短期融資券的計(jì)劃，改為發(fā)行不超過(guò)8億元的中期票據(jù)；通過(guò)關(guān)于收購(gòu)房縣鉆石水泥有限責(zé)任公司股權(quán)的議案；通過(guò)關(guān)于收購(gòu)湖北三源水泥有限公司股權(quán)的議案。

　　點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為，華新水泥邁開(kāi)市場(chǎng)整合的第一步，有利于湖北區(qū)域盈利能力的提升。

　　自從今年一季度華新水泥收購(gòu)湖北京蘭水泥失敗以后，其如今終于邁開(kāi)了整合湖北水泥市場(chǎng)的第一步，對(duì)于華新水泥來(lái)講具有較大的意義。華新水泥約一半的收入來(lái)自湖北市場(chǎng)，湖北市場(chǎng)盈利的好壞對(duì)其業(yè)績(jī)起到舉足輕重的影響。湖北區(qū)域前三季度由于產(chǎn)能集中釋放、天氣原因以及成本上升的影響，毛利率大幅下滑帶動(dòng)華新水泥綜合毛利率前三季度同比大幅下滑5.69個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致前三季度凈利潤(rùn)同比大幅下滑70%。我們估計(jì)華新水泥湖北區(qū)域前三季度的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為負(fù)。第四季度由于全國(guó)多個(gè)省份限電的影響，華東區(qū)域、河南等區(qū)域水泥價(jià)格均出現(xiàn)了大幅上漲從而帶動(dòng)湖北市場(chǎng)水泥價(jià)格有所回升，我們估計(jì)華新水泥第四季度的毛利率將明顯回升，第四季度單季噸毛利料將上升至60元左右。雖然此次收購(gòu)涉及水泥產(chǎn)能僅約300萬(wàn)噸，但是我們認(rèn)為不排除華新水泥后續(xù)進(jìn)一步對(duì)湖北區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)行整合，這將有利于市場(chǎng)集中度的提升和盈利能力的回升。

　　此外，華新水泥非公開(kāi)增發(fā)將改善公司財(cái)務(wù)狀況，提高進(jìn)一步整合的能力。根據(jù)其最新的非公開(kāi)增發(fā)方案，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)13630萬(wàn)股，增發(fā)價(jià)20.29元，募資不超過(guò)19.06億元。如果此次增發(fā)順利完成將大大改善華新水泥目前高達(dá)69%的資產(chǎn)負(fù)債率，并提高其市場(chǎng)整合的資金實(shí)力。

　　由于第四季度水泥價(jià)格有所回升，我們預(yù)計(jì)華新水泥第四季度盈利能力有明顯回升。根據(jù)最新情況我們預(yù)測(cè)華新水泥2010-2011年EPS(未攤薄)分別為0.60元、1.60元。我們認(rèn)為其目前盈利能力處于觸底回升的過(guò)程中，彈性較足，明年業(yè)績(jī)有超預(yù)期的可能，維持對(duì)其"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。 (海通證券)

　　中泰化學(xué)：公司成長(zhǎng)性和市場(chǎng)狀況良好

　　中泰化學(xué)(002092)：公司屬生產(chǎn)基本化工原料的氯堿行業(yè)，主營(yíng)聚氯乙烯樹(shù)脂(PVC)、離子膜燒堿、納米PVC、鹽酸等氯堿化工產(chǎn)品，并從事相關(guān)的物資流通和進(jìn)出口業(yè)務(wù)。公司年銷(xiāo)售收入超20億元。生產(chǎn)能力為年產(chǎn)25.9萬(wàn)噸聚氯乙烯樹(shù)脂、23.9萬(wàn)噸離子膜燒堿、10萬(wàn)噸電石、50萬(wàn)噸工業(yè)鹽及其他化工產(chǎn)品，是全國(guó)大型氯堿化工企業(yè)之一。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油、化工、輕工、紡織、建材、國(guó)防等20多個(gè)大行業(yè)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域關(guān)聯(lián)度很大。

　　公司成長(zhǎng)性和市場(chǎng)狀況良好，產(chǎn)品主要供應(yīng)西北、華東、華南地區(qū)，向西出口中亞五國(guó)、俄羅斯及巴基斯坦、印度、越南等中亞、南亞地區(qū)，并遠(yuǎn)銷(xiāo)南美洲和非洲。公司超額利潤(rùn)主要來(lái)源于新疆資源優(yōu)勢(shì)，隨著氯堿產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，資源優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)。"電-堿"聯(lián)產(chǎn)、"鹽-堿"聯(lián)產(chǎn)、"電石-PVC"聯(lián)產(chǎn)將成為氯堿產(chǎn)業(yè)的主要發(fā)展趨勢(shì)。公司積極利用資源、能源優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)上游產(chǎn)業(yè)的投入，上下游平衡發(fā)展。公司通過(guò)建設(shè)"煤炭-電力-電石-聚氯乙烯"完整產(chǎn)業(yè)鏈，依托新疆資源稟賦優(yōu)勢(shì)和完整的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移鏈條來(lái)獲得超額利潤(rùn)。

　　目前公司疆內(nèi)電石自給率接近100%，這有利于公司降低PVC成本。隨著公司自備電廠的建設(shè)，公司PVC 成本未來(lái)可下降到4000元/噸，成本優(yōu)勢(shì)十分明顯。此外，公司自備電廠、氯堿項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，跨越式發(fā)展時(shí)代來(lái)臨：公司目前已具有46萬(wàn)噸PVC、35萬(wàn)噸燒堿、20萬(wàn)噸電石的年產(chǎn)能。公司2×13.5萬(wàn)千瓦時(shí)的兩臺(tái)機(jī)組將分別于2010年6月和8月投產(chǎn)；華泰子公司36萬(wàn)噸PVC、30萬(wàn)噸燒堿的建設(shè)已進(jìn)入安裝階段，預(yù)計(jì)于2010年6月前投產(chǎn)。公司準(zhǔn)東阜康160萬(wàn)噸PVC、120萬(wàn)噸燒堿基地，依托當(dāng)?shù)刎S富的煤、電、石灰石等資源來(lái)規(guī)劃建設(shè)，建成后將形成較為完善的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，這成為公司未來(lái)3年的發(fā)展重點(diǎn)，其中一期40萬(wàn)噸PVC、30萬(wàn)噸燒堿項(xiàng)目，將于2011年底建成投產(chǎn)。未來(lái)公司整體規(guī)劃將達(dá)到240萬(wàn)噸PVC、180萬(wàn)噸燒堿，成為國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的氯堿龍頭。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，該股在近兩日由于受到大盤(pán)調(diào)整影響也備受牽連。但隨著大盤(pán)做空動(dòng)能的釋放，該股階段買(mǎi)入點(diǎn)出現(xiàn)，目前正是介入該股的較好時(shí)機(jī)。預(yù)計(jì)該股后市仍有望向上拓展空間。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。 (北京首證)


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