主題：哈藥股份：毛利率略有波動 全年業(yè)績懸念不大


　　公司三季報顯示，2010年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入97.68億元，同比增長21.61%；營業(yè)利潤9.96億元，同比增長17.78%；利潤總額10.00億元，同比增長15.74%；歸屬于母公司所有者的凈利潤8.33億元，同比增長14.58%；每股收益0.67元，基本符合預(yù)期。

　　單季度業(yè)績增長緩慢。公司2010年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入32.12億元，同比增長22.13%；營業(yè)利潤3.21億元，同比增長3.22%；利潤總額3.23億元，同比增長4.19%；歸屬于母公司所有者凈利潤2.69億元，同比增長2.67%。公司第三季度毛利率為26.15%，同比減少了9.10個百分點，公司單季度毛利率的下降導(dǎo)致了凈利潤增幅放緩。

　　前三季度運行基本平穩(wěn)，毛利率和費用率均略有下降。公司近年1-9月整體毛利率為30.00%，同比減少了2.35個百分點。期間費用率19.71%，同比減少了1.31個百分點。總體來看，公司2010年前三季度運行平穩(wěn)。

　　2010年業(yè)績基本沒有懸念。從2010年前三季度情況來看，公司為2010年制定的目標(biāo)即業(yè)績增速達(dá)到20%應(yīng)該可以達(dá)到。公司為了實現(xiàn)2010年業(yè)績目標(biāo)制定的以下兩點戰(zhàn)略值得關(guān)注：第一，產(chǎn)業(yè)升級，包括抗生素藥物向抗感染藥物轉(zhuǎn)型，銷售模式轉(zhuǎn)型，以及OTC藥物和保健品向高端產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，這將提升公司的盈利空間；第二，抓住醫(yī)改機遇。我們認(rèn)為醫(yī)改政策的實施將為公司提供一個發(fā)展機遇，從今年前三季度業(yè)績情況來看，公司基本可以實現(xiàn)全年目標(biāo)。

　　未來投資亮點。第一，大股東注資。從股改承諾來看，目前大股東注資期限臨近，市場對集團旗下的生物制藥資產(chǎn)有比較大的注入預(yù)期，但具體情況還有待遇進一步觀察。預(yù)計這將成為今年年底公司股價最大的刺激因素；第二，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司上半年高毛利的保健品增長顯著，拉動公司整體毛利率上升約1個百分點，如果這不是季節(jié)因素，公司保健品能夠持續(xù)快速增長，將繼續(xù)拉動公司業(yè)績的提升；第三，規(guī)模優(yōu)勢明顯。目前基本藥物制度尚在建立過程中，雖然出現(xiàn)一些問題，但是我們認(rèn)為從長遠(yuǎn)來看，對于基本藥物生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)模是最重要的，具有規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將是未來基本藥物市場擴大的最大受益者。

　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2010-2012年每股收益為0.91元、1.07元和1.29元，按前一交易日股價24.56元對應(yīng)的動態(tài)市盈率為27倍、23倍、19倍。公司是經(jīng)營穩(wěn)健的低估值行業(yè)龍頭企業(yè)，我們維持公司“增持”的投資評級。注資將是未來股價短期內(nèi)的主要刺激因素。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。