主題：貴州茅臺(tái)：銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng) 目標(biāo)價(jià)248元

銷(xiāo)量持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司近年銷(xiāo)售額和凈利潤(rùn)的騰飛除受益于產(chǎn)品價(jià)格的提升，銷(xiāo)售量的大幅度提高是其另一重要推手。2007年，公司實(shí)現(xiàn)低度茅臺(tái)酒銷(xiāo)售2,108噸，同比增長(zhǎng)47%，高度茅臺(tái)酒8,239噸，比2006年增長(zhǎng)23%。根據(jù)市場(chǎng)目前供不應(yīng)求的局面兼顧茅臺(tái)酒產(chǎn)能的釋放，公司銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)將以年平均10%的速度提升。預(yù)計(jì)到2011年公司將實(shí)現(xiàn)高度茅臺(tái)酒銷(xiāo)售達(dá)到12,282噸，低度茅臺(tái)酒3,142噸。

　　稅制改革利好公司業(yè)績(jī)：2006年白酒消費(fèi)稅從價(jià)稅稅率由25%下調(diào)為20%，極大的促進(jìn)了白酒企業(yè)，尤其像貴州茅臺(tái)(600519行情,股吧)這樣的優(yōu)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展。新《企業(yè)所得稅法》于2008年實(shí)施后，內(nèi)外資企業(yè)所得稅率統(tǒng)一為25%。由于巨額的廣告等費(fèi)用不能在稅前抵扣，公司在2008年前的實(shí)際所得稅率均高于33%，在2008稅率下調(diào)至25%后，僅此一項(xiàng)，公司利潤(rùn)有望增長(zhǎng)10%以上。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：根據(jù)我們的測(cè)算，公司2008、2009和2010年的EPS分別為4.58元、6.20元和7.96元?？紤]到國(guó)酒茅臺(tái)強(qiáng)勁的品牌號(hào)召力，通過(guò)其強(qiáng)勢(shì)定價(jià)權(quán)傳導(dǎo)因通脹造成的成本上漲的優(yōu)勢(shì)，以及可明確預(yù)期的未來(lái)成長(zhǎng)趨勢(shì)，參考A股部分白酒類(lèi)公司的估值，我們認(rèn)為給予貴州茅臺(tái)PEG=1.20是具有安全邊際的，對(duì)應(yīng)40XPE,12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為定為248元。給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。


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