主題：股指上有壓力下有支撐 或在2400-3100點間振蕩


　　經(jīng)過三季度逾10%的上漲后,市場在“內(nèi)憂外患”仍未有改觀的四季度會怎樣演繹呢？不少券商在最新的季度策略研究報告中都做了分析和預判,對如何才能把握今年“收官之戰(zhàn)”中的機會給出建議。整體上看,券商對四季度的宏觀經(jīng)濟持相對謹慎的態(tài)度,但對指數(shù)的運行仍抱有較好的展望。本報特挑選申銀萬國、華泰聯(lián)合、廣發(fā)證券(000776,股吧)及光大證券(601788,股吧)等券商的觀點進行梳理,為讀者展望后市備戰(zhàn)。

　　宏觀展望:經(jīng)濟衰退成共識

　　作為今年GDP“保8”的沖刺階段,四季度的宏觀經(jīng)濟面未獲得券商較高的期待,華泰聯(lián)合、廣發(fā)證券(000776,股吧)直言“經(jīng)濟增速將繼續(xù)下滑”,相比之下申銀萬國則偏樂觀。值得注意的是,創(chuàng)業(yè)板的解禁洪峰,已成為券商估量四季度市場壓力的一個重要負面因素。

　　申銀萬國:多重風險有待釋放

　　1.宏觀政策風險由強轉弱

　　今年旱情偏輕,秋糧播種面積高于去年,秋糧有望豐收。因此,10月以后隨著秋糧收獲的消息見諸報端并伴隨CPI的回落,通脹將不足為慮,市場對宏觀政策緊縮的擔憂將被解除。

　　2.地產(chǎn)調控風險由強轉弱隨著8月以來全國主要城市住宅銷售的放量,住宅價格回升的壓力日益明顯,政策進一步調控的風險顯著上升。然而,這次調控將可能被市場解讀為是最后一次。隨著供應量的釋放以及政策效果的顯現(xiàn),再度調控的風險將逐漸減輕。

　　3.經(jīng)濟增長支撐由弱轉強申萬宏觀組預計,我國的GDP環(huán)比增速將于今年四季度見底回升,GDP同比增速將于明年一季度見底回升。

　　市場方面,2010年滬深300公司全年的業(yè)績增速有望超過25%,這意味著自上而下盈利預測已基本穩(wěn)定,盡管自下而上盈利預測仍存在下調的可能（主要取決于銀行撥備政策的執(zhí)行期限）,但業(yè)績的增長將是未來股指的一個支撐。

　　4.近期風險有待釋放通脹和宏觀政策緊縮、地產(chǎn)調控風險、銀行撥備政策風險、創(chuàng)業(yè)板高估值風險等。

　　華泰聯(lián)合:四季度并不悲觀

　　1.年底經(jīng)濟增速環(huán)比觸底

　　短期來看,從目前到2011年一季度,經(jīng)濟同比增速仍處于回落趨勢,通脹仍處于上行趨勢,流動性仍然趨緊（但匯率波動是一個變量）,而今年底經(jīng)濟增速環(huán)比觸底,對經(jīng)濟的擔憂預期可能提前修復。

　　2.政策:周期性行業(yè)上有頂,消費和新興產(chǎn)業(yè)下有底

　　調結構依然是主基調,投資在中國GDP所占比重已經(jīng)遠超歷史,同樣也遠高于同階段的其他國家。消費占GDP比重也遠低于歷史。（圖1）10月份的十七屆五中全會將出臺“十二五”規(guī)劃綱要的建議,預計結構型的政策會繼續(xù)強化“均衡”的概念。整體上,四季度市場并不悲觀。

　　廣發(fā)證券:微觀流動性面臨壓力

　　1.經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑。不過,增速下滑是需求放緩導致短期去庫存的結果,去庫存從流通環(huán)節(jié)逐步傳導到生產(chǎn)環(huán)節(jié),但二次探底可能性不大。

　　2.調控政策不會放松。從房地產(chǎn)市場來看,調控政策不可能在剛顯現(xiàn)效果時就開始放松;從宏觀層面看,即使當前增速下滑超預期,根據(jù)估算,GDP增速在三、四季度仍然能夠保持在9%和8%以上,全年增速超過9%,高于8%的目標,政策也沒有立即放松的必要性。

　　3.流動性繼續(xù)趨緊(圖2）。四季度是A股解禁高峰,也是創(chuàng)業(yè)板解禁的高峰,微觀流動性面臨解禁壓力。



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