主題：首創(chuàng)股份：水業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好


　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：招商證券　　

　　預(yù)計(jì)06年業(yè)績(jī)明降實(shí)升。05年轉(zhuǎn)讓“北京汽車(chē)投資公司”貢獻(xiàn)6054萬(wàn)元非經(jīng)常性股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，05年京通快速路03、04年?duì)I業(yè)稅及附加退還1760萬(wàn)元也是一次性的，此外，京城水務(wù)所得稅減免政策出臺(tái)前計(jì)提所得稅約3000多萬(wàn)元，等等。06年的非經(jīng)常性損益因素比05年要少1.1億元左右，剔除非經(jīng)常性損益因素，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及水務(wù)利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)06年業(yè)績(jī)0.20-0.21元/股，相對(duì)05年0.219元明降實(shí)升(非經(jīng)常性損益影響約-0.05元/股)。

　　投資評(píng)級(jí)。此次調(diào)研情況符合預(yù)期，剔除非經(jīng)常性損益水務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)在20%左右，情況良好。維持推薦-A評(píng)級(jí)。

　　DCF估值在7元左右，但考慮到首創(chuàng)股份是國(guó)內(nèi)水務(wù)行業(yè)龍頭公司，在DCF估值基礎(chǔ)上給予3-5%的溢價(jià)是合理的，所以我們給予一年7.2元的長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)位。股價(jià)回調(diào)中有適量增持機(jī)會(huì)。


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