主題：CPI漲8.5％下的資金戰(zhàn)術(shù)：看不見真正的農(nóng)業(yè)股

國家統(tǒng)計局公布4月份CPI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，4月份，我國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲8.5%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，創(chuàng)下自1996年7月以來近12年次高水平；環(huán)比上漲0.1%，漲幅比上月擴大0.8個百分點。

　　
　　 大盤一洗低開低走的格局開始穩(wěn)步盤升，通脹題材無疑成為了盤中的熱點，農(nóng)業(yè)股持續(xù)受到資金追捧，隆平高科(000998)、香梨股份(600506)等漲停，金健米業(yè)(600127)連創(chuàng)新高，而中糧屯河(600737)、新農(nóng)開發(fā)(600359)、新賽股份(600540)等也大幅走強，資金流入跡象非常明顯，大盤當(dāng)天收復(fù)3600點，收盤報3627點。

　　
　　 國泰君安農(nóng)林牧漁行業(yè)分析師秦軍對理財周報記者說：“從去年11月份以來，農(nóng)業(yè)板塊被認為受益于通脹，半年以來走勢強于大盤，但其實大部分農(nóng)業(yè)股業(yè)績情況并不好，而且真正受益于農(nóng)產(chǎn)品(000061)漲價的也不多，資金炒作的痕跡明顯，接下來農(nóng)業(yè)板塊的走勢應(yīng)該會出現(xiàn)分化。”

　　
　　 CPI高企推動農(nóng)業(yè)股走強

　　
　　 在高企的CPI推動下，農(nóng)業(yè)股強勢飆升，每一次CPI數(shù)據(jù)的公布，就如同給農(nóng)業(yè)板塊注入了興奮劑。農(nóng)業(yè)板塊從去年11月份啟動以來，走勢明顯強于大盤。

　　
　　 1月份，國家統(tǒng)計局統(tǒng)計顯示，CPI居高不下，達到7.1%。其中食品價格上漲18.2%，非食品價格上漲1.5%；數(shù)據(jù)公布之后，2月20日，大盤振蕩下跌2.09%，豐樂種業(yè)(000713)、禾嘉股份(600093)、登海種業(yè)(002041)卻逆市漲停，農(nóng)業(yè)板塊指數(shù)漲幅為2.88%，位列板塊漲幅榜前列。

　　
　　 在2月份8.70％的CPI創(chuàng)下12年來新高之后，農(nóng)業(yè)股熱點已不再陌生，“房價上漲買房地產(chǎn)股，黃金上漲買黃金股，CPI上漲買農(nóng)業(yè)股”在市場上普遍流傳，券商也紛紛發(fā)表研究報告，預(yù)示農(nóng)業(yè)股的大好前景，東方證券在3月18日發(fā)布了一份題為《大農(nóng)業(yè)、大機遇、大未來》的研究報告，農(nóng)業(yè)概念傳播一時達到頂峰。

　　
　　 3月份CPI數(shù)據(jù)雖然有所下調(diào)，但仍高居在8％之上。4月10日，大盤低開低走，農(nóng)業(yè)股卻紛紛逆市大漲，金健米業(yè)在早盤就強勢漲停，緊接著，北大荒(600598)、隆平高科、敦煌種業(yè)(600354)、豐樂種業(yè)、新農(nóng)開發(fā)、新賽股份接連漲停。

　　
　　 隨著4月份CPI數(shù)據(jù)公布，農(nóng)業(yè)板塊連漲兩天，5月13日板塊漲幅達到3.57％，在所有板塊中排名第三。5月14日受汶川地震影響，農(nóng)業(yè)板塊出現(xiàn)回調(diào)，種子類公司領(lǐng)跌，且跌幅在7%左右，隆平高科連創(chuàng)三個漲停板之后出現(xiàn)大幅回調(diào)，下跌6.90％，行業(yè)指數(shù)跌幅達2.17%。

　　
　　 有多少農(nóng)業(yè)股值得守候

　　
　　 推動農(nóng)業(yè)股這波行情的最主要因素，就是農(nóng)產(chǎn)品漲價。

　　
　　 從全球范圍上看，通脹的確為農(nóng)業(yè)帶來了機會。在過去一年的時間內(nèi)，谷物價格上漲了超過一倍，而對于糧食和食品的需求則持續(xù)上升。能源價格的持續(xù)飆升也為糧價的上漲推波助瀾。

　　
　　 長江證券(000783)農(nóng)業(yè)與食品飲料行業(yè)分析師王萍認為，推動這輪農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的原因主要在于生產(chǎn)成本攀升、供求關(guān)系失衡和國際農(nóng)產(chǎn)品價格影響，并且這些因素在短期內(nèi)不會消失，長期以來糧食價值一直被嚴重低估，國家為了調(diào)動糧農(nóng)的生產(chǎn)積極性，允許糧價繼續(xù)適度上漲是必然的。

　　
　　 農(nóng)產(chǎn)品漲價效應(yīng)直接體現(xiàn)在農(nóng)業(yè)上市公司的營業(yè)收入上。從40家可比農(nóng)業(yè)上市公司去年年報和今年一季報上看，去年整體實現(xiàn)營業(yè)收入604.75 億元，同比增長22.84%，比2006年年報5.53%的增長率提高了17.31個百分點；今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入170.10億元，同比增長47.01%。

　　
　　 但是，是否農(nóng)產(chǎn)品漲價，農(nóng)業(yè)板塊就會直接受益呢？

　　
　　 平安證券首席策略分析師李先明說：“農(nóng)產(chǎn)品漲價，農(nóng)業(yè)股沒有多少受益的，純正的農(nóng)業(yè)股并不多，而且目前農(nóng)業(yè)股的基本面都不怎么樣?！?br />
　　
　　 王萍更提出了實際上“農(nóng)業(yè)上市公司整體受累于農(nóng)產(chǎn)品漲價”的觀點。

　　
　　 從去年年報和今年一季報上看，農(nóng)業(yè)上市公司去年實現(xiàn)營業(yè)利潤15.44億元，同比增長110.21%；今年一季度實現(xiàn)營業(yè)利潤5.55億元，同比增長301.20%。去年實現(xiàn)凈利潤24.48億元，同比增長97.12%；今年一季度實現(xiàn)凈利潤8.19億元，同比增長247.30%。但是，這些靚麗的業(yè)績并非來自于農(nóng)產(chǎn)品漲價，而是大部分來源于投資凈收益和營業(yè)外凈收益的大幅增長。

　　
　　 農(nóng)業(yè)上市公司去年實現(xiàn)投資凈收益11.20億元，同比增長141.08%，貢獻了72.58%營業(yè)利潤；今年一季度實現(xiàn)投資凈收益3.13億元，同比增長234.80%，貢獻了56.37%營業(yè)利潤。去年實現(xiàn)營業(yè)外凈收益12.53億元，同比增長78.17%，貢獻了44.80%利潤總額；今年一季度實現(xiàn)營業(yè)外凈收益3.47億元，同比增長150.38%，貢獻了38.47%利潤總額。

　　
　　 在農(nóng)產(chǎn)品漲價的大環(huán)境下，農(nóng)業(yè)上市公司的盈利水平反而有所下降。40家農(nóng)業(yè)上市公司去年整體毛利率為13.29%，比2006年的14.88%降低了1.59個百分點。

　　
　　 秦軍說，農(nóng)產(chǎn)品漲價只有處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的農(nóng)業(yè)上市公司受益，而從事下游業(yè)務(wù)的加工類的農(nóng)業(yè)上市公司則不一定能順利將成本漲價轉(zhuǎn)移出去，因此是受到漲價的負面影響的。

　　
　　 從數(shù)據(jù)上看，在農(nóng)產(chǎn)品漲價的情況下，2007年上游業(yè)務(wù)毛利率為26.58%，比去年的24.09%提高了2.49個百分點，而下游業(yè)務(wù)毛利率為15.30%，比去年的16.78%降低了1.48個百分點。飼料業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的毛利率整體小于上、下游業(yè)務(wù)，且去年比2006年有所下降。

　　
　　 不僅如此，農(nóng)業(yè)板塊整體估值過高也使農(nóng)業(yè)股的上漲遭受質(zhì)疑。按照TTM法計算，一季度末農(nóng)林牧漁整體的市盈率為78.89倍，為所有行業(yè)之最。

　　
　　 秦軍說，大部分農(nóng)業(yè)股基本面都很難支撐其股價的上漲，農(nóng)業(yè)板塊的好公司其實很少。

　　
　　 在米價上漲利好王牌的驅(qū)動下，金健米業(yè)的股價從去年11月份到現(xiàn)在已經(jīng)上漲了57％以上，但其業(yè)績卻相當(dāng)“難看”。今年一季度每股收益只有2厘錢，凈利潤只有99.29萬元，去年每股收益也僅有0.023元，但市盈率卻高達1540倍。

　　
　　 而順鑫農(nóng)業(yè)(000860)去年11月至今股價也上漲了27.63％，區(qū)間振幅達到90.42％，但從其一季報公布的數(shù)據(jù)上看，公司去年實現(xiàn)的9026萬元的凈利潤中，有2826萬元實際上是來源于投資收益。

　　
　　 秦軍認為，在市場估值重心下移的背景下，盡管有農(nóng)產(chǎn)品漲價的預(yù)期，但其普漲階段已經(jīng)過去，接下來板塊將迎來分化格局，只有基本面好、業(yè)績高的公司才能最終穩(wěn)住陣腳。

　　
　　 北大荒作為農(nóng)業(yè)板塊中的龍頭，受到諸多研究員的熱捧。該公司2007年實現(xiàn)營業(yè)收入54.3億元、營業(yè)利潤5.24億元、凈利潤5.37億元，分別比上年增長9.59%、0.20%、2.11%；每股收益0.33元。

　　
　　 秦軍表示，北大荒作為農(nóng)業(yè)上市公司中水稻種植的龍頭，其價值不僅在于擁有大量優(yōu)質(zhì)耕地的承包權(quán)，還在于其業(yè)績與糧價的正相關(guān)性，可視作糧價的長期看漲期權(quán)。

　　
　　 資金借“漲價”炒作農(nóng)業(yè)概念

　　
　　 廣發(fā)證券首席分析師游文峰對理財周報記者說：“農(nóng)業(yè)板塊估值太高，加上前期漲幅過大，而且又沒有業(yè)績支撐，純粹屬于資金推動，是資金在農(nóng)產(chǎn)品漲價的概念下炒作起來的?！?br />
　　
　　 統(tǒng)計顯示，今年一季度，基金新進買入了冠農(nóng)股份(600251)、中糧屯河等農(nóng)業(yè)概念股，其中冠農(nóng)股份本期基金重倉持有2190萬股，占該股流通股的15.81%。與2007年第四季度相比，在基金重倉持有的農(nóng)業(yè)股中，新增了綠大地(002200)、冠農(nóng)股份、天寶股份(002220)、新中基(000972)、獐子島(002069)和新賽股份等6家，而中牧股份(600195)則被剔出基金重倉股名單。

　　
　　 李先明說，機構(gòu)參與農(nóng)業(yè)板塊炒作也不在少數(shù)，同樣也是出于對農(nóng)產(chǎn)品漲價的預(yù)期。

　　
　　 但在經(jīng)歷了前期大幅上漲之后，農(nóng)業(yè)板塊在5月14日出現(xiàn)回調(diào)，其中盡顯資金運作的本性。

　　
　　 Topview數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日，近5日基金凈買入農(nóng)林種子板塊0.765億元，而近10日凈流出的基金資金就達到2.053億元。

　　
　　 5月14日，農(nóng)林牧漁板塊資金凈流出達到7.9億元。業(yè)內(nèi)人士表示，5月14日，私募大量出逃金健米業(yè)、香梨股份、豐樂種業(yè)等農(nóng)業(yè)股，而順鑫農(nóng)業(yè)、登海種業(yè)也在當(dāng)天遭遇機構(gòu)專用席位兩席大幅賣出，公募明顯出逃。

　　
　　 上交所的公開信息顯示，國泰君安深圳福華三路證券營業(yè)部、國泰君安武漢解放大道證券營業(yè)部和華龍證券上海中山北二路證券營業(yè)部在5月13日高調(diào)介入豐樂種業(yè)之后，又在次日大幅出逃，總共賣出金額達到5065萬元。當(dāng)天，該股下跌幅度達到7.58％。

　　
　　 在農(nóng)業(yè)股的炒作中，金健米業(yè)最受熱錢關(guān)注的，4月份CPI數(shù)據(jù)公布之后，就有大筆資金注入，5月12日成交金額一舉突破10億元大關(guān)，達到11.69億元，而5月13日的成交金額更高達16.63億元。在分析師眼中沒有業(yè)績支撐的金建米業(yè)，卻在資金大舉“米價漲價”的王牌的推動下，股價從去年11月份到現(xiàn)在已經(jīng)上漲了57％以上，同期上證指數(shù)下跌了38.92％。

　　
　　 另一個遭資金爆炒的農(nóng)業(yè)股則是隆平高科。隆平高科一季報顯示，其一季度凈利潤8274萬元的主要來源是公司轉(zhuǎn)讓控股子公司長沙融城置業(yè)有限公司39%的股權(quán)所獲的9709萬元投資收益，公司的主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤并未同比增長，但是從4月15日到5月15日一個月間，股價漲幅卻高達113％，區(qū)間漲停次數(shù)達到7次，成為近期市場的第一牛股。

　　
　　 但是從上交所的成交龍虎榜上看，買入該股票的多為游資集中的營業(yè)部。5月12日，隆平高科漲停，買入金額排名前2位的營業(yè)部均為游資較為集中的東方證券上海建國東路證券營業(yè)部和東方證券上海寶慶路證券營業(yè)部，換手率達到22.37％。

　　
　　 5月15日，出現(xiàn)大幅回調(diào)的隆平高科早盤繼續(xù)低開低走，跌幅一度超過7%，但10點后，在短短十五分鐘的時間內(nèi)，資金大量進入，其由跌6%左右，迅速反彈至漲4.22%，即時漲幅達到10%，收盤微跌1.10％，區(qū)間振幅達到11.95％。

　　
　　 深圳一位私募基金操盤手對理財周報記者說，隆平高科短線資金較為集中，有一點消息異動都會引發(fā)股價的大起大落。


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