主題：同仁堂：經(jīng)營質(zhì)量提高，發(fā)展期待突破

18.18% 20%
報告日昨收盤價: 25.2 目標(biāo)價: 上漲空間:
價值評級 維持“審慎推薦”評級。

2010 年半年度業(yè)績與預(yù)期基本一致：
2010 年上半年公司取得收入 20.02 億元，同比增長 15.9%；
取得凈利潤 2 億元，同比增長 17.9%，折合每股 EPS0.39
元?；痉项A(yù)期
正面：
克服成本上升壓力，提升盈利能力。公司主要產(chǎn)品均
為中藥，上半年主要藥材價格上升幅度較大。公司積
極應(yīng)對壓力，提升管理力度。報告期內(nèi)毛利率提升
1.2pp，費用上升幅度較小，營業(yè)利潤率和凈利潤率均
有小幅提升。
主業(yè)穩(wěn)定增長，經(jīng)營質(zhì)量提高。公司主要產(chǎn)品通過
OTC 渠道，報告期內(nèi)收入同比增長 16%，經(jīng)營比較
穩(wěn)定，應(yīng)收賬款回款期小幅下降，存貨余額較年初持
平，經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到 4.05 億元，反映出公司經(jīng)營質(zhì)
量有所提升，資金面充裕。
負(fù)面：
經(jīng)營缺乏爆發(fā)力產(chǎn)品，基本藥物制度推動幅度低于預(yù)
期。公司國內(nèi)傳統(tǒng)中藥儲備品種多，知名度高。但是
缺


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