主題：同仁堂（600085）維持“推薦”

　同仁堂：2010年上半年經(jīng)營(yíng)情況分析
　　事件描述
　　同仁堂于8月24日發(fā)布了2010年中期報(bào)告。
　　事件評(píng)論
　　一、業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合預(yù)期
　　同仁堂2010年上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入20.02億元，同比增長(zhǎng)15.87%；公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)9.37億元，增長(zhǎng)18.9%；毛利率為46.8%，提高了1.2個(gè)百分點(diǎn)。公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2億元，每股收益為0.385元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為0.386元，增長(zhǎng)19.14%，基本符合預(yù)期。
　　二、主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)
　　就單季度數(shù)據(jù)而言，同仁堂2010年一季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗：當(dāng)季主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)超過50%，曾引起市場(chǎng)較大關(guān)注。而二季度主營(yíng)利潤(rùn)則減少8%，形成一定反差。但我們認(rèn)為：這是預(yù)收款項(xiàng)的波動(dòng)造成的。去年第四季度預(yù)收款項(xiàng)達(dá)到1.03億元，今年第一季度確認(rèn)為收入是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的重要原因；而2010年第二季度的預(yù)收款項(xiàng)再次創(chuàng)出1.3億的歷史新高，相比正常情況高出6000萬元以上。如果確認(rèn)為收入，不僅可增加收入6000萬元，還可增厚凈利潤(rùn)2300萬元以上（因三項(xiàng)費(fèi)用已支出），合0.04元以上，這又為第三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了保障。






　　三、維持"推薦"評(píng)級(jí)
　　同仁堂股份在營(yíng)銷、管理、研發(fā)上都保持相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與同仁堂集團(tuán)的整體表現(xiàn)密切相關(guān)。隨著集團(tuán)的業(yè)務(wù)整合，中藥中醫(yī)化的"同仁堂模式"將會(huì)顯現(xiàn)，其效果將會(huì)繼續(xù)滲透到同仁堂股份的業(yè)績(jī)里面來。我們維持對(duì)公司2010年、2011年EPS分別為0.68元和0.79元的預(yù)測(cè)，并維持"推薦"評(píng)級(jí)，維持32元的一年期目標(biāo)價(jià)。


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