主題：青島海爾：贏利空間巨大 目標(biāo)價(jià)17.60元

　公司最近三年的銷售毛利率逐年增加，但由于三項(xiàng)費(fèi)用占銷售收入的比重逐年推高，致使公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和銷售凈利率有逐年下滑的趨勢(shì)。為了擺脫與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易形成的負(fù)面市場(chǎng)形象，上市公司開始整合集團(tuán)資產(chǎn)，打造屬于自己獨(dú)立的銷售平臺(tái)，短期來看陣痛在所難免，銷售的獨(dú)立帶來的直接后果就是三項(xiàng)費(fèi)用的高企。

　　2007年公司的采購(gòu)、物流、海外銷售等仍通過集團(tuán)進(jìn)行，關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜且對(duì)業(yè)績(jī)影響很大。眾多的關(guān)聯(lián)交易和信息披露的欠缺極大影響了公司業(yè)績(jī)的透明度，也影響了對(duì)公司估值的提升。公司治理結(jié)構(gòu)仍需要進(jìn)一步完善。

　　預(yù)期2008、2009年每股收益0.44元、0.27元，考慮到公司的成長(zhǎng)性以及白電行業(yè)的壟斷地位，根據(jù)現(xiàn)在的盈利預(yù)期給予2008年40倍PE，未來3-9個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)17.60元。

　　考慮到公司存在進(jìn)一步資產(chǎn)整合和資產(chǎn)注入的預(yù)期，業(yè)績(jī)彈性較大，給予公司“強(qiáng)烈買入”的評(píng)級(jí)。按5月9日收牌價(jià)位13.41元計(jì)算，尚有至少30%的贏利空間。



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