主題：寶鈦股份：最壞的時期已經(jīng)過去


　　中期業(yè)績同比大幅下滑，股價已提前反映。上半年每股收益0.013元，同比下滑81.4%，主要原因是國內(nèi)鈦行業(yè)仍在底部復(fù)蘇的緩慢進(jìn)程中，公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)仍無明顯改善，產(chǎn)品銷售仍集中在毛利率較低的民品市場。近期股價走勢已充分預(yù)期了業(yè)績大幅下滑的壓力。6月份至今，公司股價大幅跑輸大市30%，反映了行業(yè)自底部復(fù)蘇的曲折反復(fù)以及中報業(yè)績大幅下滑的預(yù)期。

　　海外鈦市場復(fù)蘇強(qiáng)勁，預(yù)期下半年開始公司航空鈦材出口訂單逐步恢復(fù)。今年來波音公司一系列公告顯示鈦行業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁——如夢幻787試飛成功，預(yù)期年底交貨及過去四個月連續(xù)三次公告對旗下多款機(jī)型未來兩年生產(chǎn)提速。我們相信隨著海外鈦市場的持續(xù)復(fù)蘇，公司航空鈦材的出口回暖指日可待。

　　十二五期間我國鈦行業(yè)需求將進(jìn)入全新爆發(fā)式增長領(lǐng)域，公司作為國內(nèi)鈦材行業(yè)龍頭，將充分受益。“十二五”期間，我國航空航天、船艦和海洋石油開采、甚至醫(yī)療和體育休閑等國民經(jīng)濟(jì)部門對鈦的需求都將迎來新的發(fā)展時期。中國的大飛機(jī)項目、嫦娥工程、航空母艦和新一代戰(zhàn)斗機(jī)、海洋工程、核電站計劃等都將逐漸迎來對鈦材需求爆發(fā)式增長時期。公司作為國內(nèi)鈦材行業(yè)龍頭，理當(dāng)充分受益。

　　上調(diào)至“買入”評級。按照10-12年海綿鈦每噸6萬、8萬和10萬的價格預(yù)測，經(jīng)測算10-12年EPS分別為0.19元、0.69元和1.31元，我們維持盈利預(yù)測不變，評級上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價33元。理由主要有二：一估值優(yōu)勢。近期股價大幅下跌導(dǎo)致當(dāng)前公司PB僅為2.4倍，在國內(nèi)60多家有色上市公司中排名第三低，也處于公司歷史估值低位區(qū)間，我們認(rèn)為如此低的PB估值已經(jīng)充分反映了行業(yè)低迷的預(yù)期。二公司航空鈦材出口回暖指日可待，主要受益于海外航空業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。中長期12-18個月來看，我們認(rèn)為一旦國內(nèi)鈦行業(yè)展開強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭，參考國際鈦業(yè)巨頭TIE和RTI的PB運行路徑，寶鈦股份(21.18,0.99,4.90%)的PB也有望回到2008年上半年金融危機(jī)爆發(fā)前水平，即4倍左右。


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