主題：招商銀行 不改公司長期投資價值 (600036)

招商銀行有限售條件流通股2,532,396,325股將于2008年2月27日起上市流通。本次解禁將使招商銀行的流通股由47.1億股上升至72.4億股，占總股本的比例由32.04%升至49.26%。由于流通股本擴容比例超過50%，且上市的限售股股權(quán)分散、涉及股東較多，因此我們判斷短期內(nèi)招商銀行的股價將會面臨一定的壓力。
3月19日公布的年報，雖然在最終的凈利潤上很難再超出市場預期，但我們認為在報表的一些細節(jié)方面（如利差的擴大幅度、中間業(yè)務的增速、資產(chǎn)質(zhì)量等）仍可能給投資者帶來一些驚喜。之后公布的1季報，得益于稅率的下降和利差的持續(xù)擴大，公司業(yè)績?nèi)詫⒈３指咴鲩L，而且由于同比數(shù)據(jù)基數(shù)較低，當季的凈利潤增速將遠高于全年50%的增速，有望達到100%。我們認為，靚麗的年度和季度業(yè)績將為公司的股價帶來較大的支撐力度。
招商銀行目前股價對應08年19.8倍PE 和5.1倍PB，繼續(xù)維持增持的投資評級。如果不考慮市場層面因素而單從基本面看，我們認為現(xiàn)有的估值水平已經(jīng)具有較強的吸引力了，建議價值型投資者逐步增持。如果短期內(nèi)股價因小非減持而出現(xiàn)較大幅度的下跌，則會是更好的買點，投資者應積極把握。
近期板塊持續(xù)走弱主要是受市場層面因素的影響，包括對市場整體走勢的判斷以及對非流通股解禁和再融資的擔憂。我們認為板塊暫時很難擺脫低迷走勢，但后續(xù)宏觀調(diào)控的日漸明朗以及銀行年報季報所公布的出色業(yè)績將有可能成為板塊啟動的催化劑，維持看好的行業(yè)投資評級。



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