主題：招商銀行 不改公司長(zhǎng)期投資價(jià)值 (600036)

招商銀行有限售條件流通股2,532,396,325股將于2008年2月27日起上市流通。本次解禁將使招商銀行的流通股由47.1億股上升至72.4億股，占總股本的比例由32.04%升至49.26%。由于流通股本擴(kuò)容比例超過50%，且上市的限售股股權(quán)分散、涉及股東較多，因此我們判斷短期內(nèi)招商銀行的股價(jià)將會(huì)面臨一定的壓力。
3月19日公布的年報(bào)，雖然在最終的凈利潤(rùn)上很難再超出市場(chǎng)預(yù)期，但我們認(rèn)為在報(bào)表的一些細(xì)節(jié)方面（如利差的擴(kuò)大幅度、中間業(yè)務(wù)的增速、資產(chǎn)質(zhì)量等）仍可能給投資者帶來一些驚喜。之后公布的1季報(bào)，得益于稅率的下降和利差的持續(xù)擴(kuò)大，公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３指咴鲩L(zhǎng)，而且由于同比數(shù)據(jù)基數(shù)較低，當(dāng)季的凈利潤(rùn)增速將遠(yuǎn)高于全年50%的增速，有望達(dá)到100%。我們認(rèn)為，靚麗的年度和季度業(yè)績(jī)將為公司的股價(jià)帶來較大的支撐力度。
招商銀行目前股價(jià)對(duì)應(yīng)08年19.8倍PE 和5.1倍PB，繼續(xù)維持增持的投資評(píng)級(jí)。如果不考慮市場(chǎng)層面因素而單從基本面看，我們認(rèn)為現(xiàn)有的估值水平已經(jīng)具有較強(qiáng)的吸引力了，建議價(jià)值型投資者逐步增持。如果短期內(nèi)股價(jià)因小非減持而出現(xiàn)較大幅度的下跌，則會(huì)是更好的買點(diǎn)，投資者應(yīng)積極把握。
近期板塊持續(xù)走弱主要是受市場(chǎng)層面因素的影響，包括對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)的判斷以及對(duì)非流通股解禁和再融資的擔(dān)憂。我們認(rèn)為板塊暫時(shí)很難擺脫低迷走勢(shì)，但后續(xù)宏觀調(diào)控的日漸明朗以及銀行年報(bào)季報(bào)所公布的出色業(yè)績(jī)將有可能成為板塊啟動(dòng)的催化劑，維持看好的行業(yè)投資評(píng)級(jí)。



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