主題：神火股份：煤鋁業(yè)務兩翼齊飛 推薦

　公司煤鋁雙飛的態(tài)勢，為業(yè)績發(fā)展提供了強勁的推力。

　　煤炭業(yè)務保持增長。公司上半年煤炭產(chǎn)銷量分別為361萬噸，產(chǎn)量同比增長26%，銷量同比增長36%，完成全年目標的52%，呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺局面。與此同時，煤炭生產(chǎn)成本下降8.4%。公司上半年煤炭噸煤生產(chǎn)成本328.4元，同比下降8.4%。我們認為，這是公司薛湖煤礦、泉店煤礦投產(chǎn)所致，因新礦井生產(chǎn)成本一般低于老礦井，因此綜合生產(chǎn)成本下降。

　　鋁及鋁制品上半年表現(xiàn)正常，下半年有一定壓力。上半年鋁制品產(chǎn)量29.37萬噸，銷量28.8萬噸，同比分別增長103%和78%。完成全年目標的49%。由于房地產(chǎn)投資及開工面積減小，下半年對電解鋁的需求產(chǎn)生一定影響，在全行業(yè)產(chǎn)能過剩背景下，預計電解鋁銷售會存在一定壓力，當前鋁價使電解鋁業(yè)務處于盈虧邊緣。

　　資源整合有收獲。今年河南進行大規(guī)模的資源整合，公司被省政府列為整合主體，截至6月末，公司整合了30家小煤礦，合計整合資源總量1.7億噸，可采儲量5335萬噸，目前已有21家小礦正在辦理采礦權變更等手續(xù)。

　　期貨隱性風險釋放。公司上半年期貨合約交割完畢， 2009年公司期貨浮虧2179萬元，6月15日交割盈利2696.31萬元，市場對此不必再擔憂，風險已經(jīng)釋放。

　　基于以上原因，我們預計公司2010-2012年每股收益分別為1.31、1.71、2.2元，對應動態(tài)PE分別為：15、11、9倍，公司成長性較好，且股價彈性大，維持“推薦”評級。


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