主題：神火股份：煤鋁業(yè)務(wù)兩翼齊飛 推薦

　公司煤鋁雙飛的態(tài)勢(shì)，為業(yè)績(jī)發(fā)展提供了強(qiáng)勁的推力。

　　煤炭業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)。公司上半年煤炭產(chǎn)銷量分別為361萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)26%，銷量同比增長(zhǎng)36%，完成全年目標(biāo)的52%，呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺局面。與此同時(shí)，煤炭生產(chǎn)成本下降8.4%。公司上半年煤炭噸煤生產(chǎn)成本328.4元，同比下降8.4%。我們認(rèn)為，這是公司薛湖煤礦、泉店煤礦投產(chǎn)所致，因新礦井生產(chǎn)成本一般低于老礦井，因此綜合生產(chǎn)成本下降。

　　鋁及鋁制品上半年表現(xiàn)正常，下半年有一定壓力。上半年鋁制品產(chǎn)量29.37萬(wàn)噸，銷量28.8萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)103%和78%。完成全年目標(biāo)的49%。由于房地產(chǎn)投資及開工面積減小，下半年對(duì)電解鋁的需求產(chǎn)生一定影響，在全行業(yè)產(chǎn)能過剩背景下，預(yù)計(jì)電解鋁銷售會(huì)存在一定壓力，當(dāng)前鋁價(jià)使電解鋁業(yè)務(wù)處于盈虧邊緣。

　　資源整合有收獲。今年河南進(jìn)行大規(guī)模的資源整合，公司被省政府列為整合主體，截至6月末，公司整合了30家小煤礦，合計(jì)整合資源總量1.7億噸，可采儲(chǔ)量5335萬(wàn)噸，目前已有21家小礦正在辦理采礦權(quán)變更等手續(xù)。

　　期貨隱性風(fēng)險(xiǎn)釋放。公司上半年期貨合約交割完畢， 2009年公司期貨浮虧2179萬(wàn)元，6月15日交割盈利2696.31萬(wàn)元，市場(chǎng)對(duì)此不必再擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放。

　　基于以上原因，我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益分別為1.31、1.71、2.2元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為：15、11、9倍，公司成長(zhǎng)性較好，且股價(jià)彈性大，維持“推薦”評(píng)級(jí)。


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