主題：東莞證券：維持寶鈦股份謹(jǐn)慎推薦評級

東莞證券認(rèn)為，寶鈦股份業(yè)績低迷不礙長期投資價值，維持謹(jǐn)慎推薦評級。

東莞證券7月30日研究報告中指出，寶鈦股份 (600456：20.20，+0.03，↑0.15)中期業(yè)績同比減少82.29%，每股收益0.013元。公司公布上半年業(yè)績報告，因鈦業(yè)繼續(xù)低迷，公司業(yè)績大幅下滑，實現(xiàn)收入11.94億元同比增長1.92%；營業(yè)利潤956.96萬元，同比減少74.14%；凈利潤558.25萬元，同比減少82.29%，折合每股收益0.013元。

銷量增長。上半年銷售鈦產(chǎn)品8151.57噸，其中鈦材5025.39噸，分別同比增長6.87%、57.69%，主要原因在于鈦材應(yīng)用領(lǐng)域的需求逐漸回暖，公司產(chǎn)品定產(chǎn)和銷量實現(xiàn)增長。按照公司目前約1.6萬噸的鈦材產(chǎn)能計算，上半年的產(chǎn)能利用率約為65%，仍有很大的提升空間。

鈦價低迷是業(yè)績大幅下滑的主因。盡管鈦業(yè)逐漸回暖，但上半年航空業(yè)的低迷使高端鈦材售價下滑，而低端鈦材卻產(chǎn)能過剩，是鈦價長期底部運行。當(dāng)前海綿鈦、鈦鐵價格分別為7.5美元/kg、6美元/kg；上半年均價分別為7.62美元/kg、6.52美元/kg，仍處于歷史底部。因為售價低迷，公司的毛利率很低，上半年鈦產(chǎn)品毛利率僅有9.19%，同比減少1.63個百分點。

鈦業(yè)復(fù)蘇明確，鋯需求前景廣闊。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，鈦需求開始復(fù)蘇，波音787試飛成功，預(yù)計2010年底將交付使用；波音777和747-8的生產(chǎn)提速；剛剛過去的“英國2010年范堡羅航展”中獲得訂單4870億美元，其中波音公司獲得255架飛機(jī)訂單總價值達(dá)280億美元，這顯示了全球航空業(yè)已經(jīng)擺脫衰退走向復(fù)蘇。隨著航空業(yè)轉(zhuǎn)暖和去庫存化的完成，鈦增量需求回暖可期。鋯業(yè)需求前景廣闊，我國的核級鋯材需求缺口很大，70%需要進(jìn)口，未來十年核級鋯材的需求復(fù)合增長率將達(dá)到24%左右；工業(yè)極鋯材同樣需大量進(jìn)口。寶鈦股份在高端鈦材（航空航天領(lǐng)域）的國內(nèi)占有率90%以上，是國內(nèi)唯一能生產(chǎn)工業(yè)級鋯材的企業(yè)，將在鈦、鋯行業(yè)中長期收益。

維持謹(jǐn)慎推薦。公司5月份增資華神鈦業(yè)1億元用于新建萬噸全流程海綿鈦項目，項目投產(chǎn)后華神鈦業(yè)的海綿鈦產(chǎn)能將達(dá)到2萬噸，公司的自給率提高至80%以上，完善產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力和市場控制力將進(jìn)一步提高。維持業(yè)績預(yù)測，預(yù)計10/11/12年每股收益分別為0.25元、0.54元、0.92元。上半年業(yè)績低迷不礙公司的長期投資價值，維持謹(jǐn)慎推薦評級。建議持續(xù)關(guān)注。


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