主題：四大擴展策略突圍期指套利

滬深300股指期貨上市近3個月，投機者將T+0和雙向交易的特性運用得淋漓盡致；但套利交易卻在多重因素的影響下運用得不夠理想，多數(shù)套利交易者一般停留在傳統(tǒng)的價值成本套利策略上，但市場傳統(tǒng)的套利機會很快就被燙平，也使得已經(jīng)做了前期投入的套利者感到茫然無措，通過對近期股指期貨數(shù)據(jù)的分析，傳統(tǒng)套利策略基本失效，但是市場仍然存在許多擴展性的套利機會。

充分把握日內(nèi)交易

如果從收盤價計算套利機會，進入6月份以來，主力合約僅存在三次機會，按28個交易日算僅10％，而且可套利的空間非常有限，但是如果充分利用ETF完成日內(nèi)套利的策略來操作，計算6月份共19個交易日，根據(jù)5分鐘的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，大約存在25％的套利機會，而且每天日內(nèi)幾乎都回歸到合理的價格區(qū)間，也就是說如果日內(nèi)策略設置得當，則每天至少可以完成一次期現(xiàn)套利交易，這樣就可以很好的把握套利機會。

增加Alpha策略配置

如果完全復制指數(shù)或者利用ETF跟蹤的套利機會減少，則投資者可更多的使用Alpha套利策略，就是現(xiàn)貨配置不以BETA為主要參數(shù)，而是選擇Alpha收益計算方式配置近期強勢板塊個股，甚至不是滬深300指數(shù)的涵蓋的股票。當然這需要考驗對現(xiàn)貨市場選股的能力，以及對市場熱點的把握，且面臨風險大于較傳統(tǒng)套利，尤其在市場板塊輪動較快的情況下。不過，根據(jù)跟蹤的結(jié)果顯示，5月份用ETF套利的收益是4.4％，而使用Alpha套利策略的收益是5.2％，對于現(xiàn)貨市場操作較好的投資者，Alpha策略明顯是一個更好的套利選擇。

滾動模式降低套利成本

由于市場波動較大，目前基差回歸也較快，因此套利基本都是在較短的周期內(nèi)完成。對于機會越來越少的傳統(tǒng)套利模型，不斷優(yōu)化策略是重點，而成本的核算也可做適當調(diào)整。由于目前的市場套利資金多數(shù)以自有資金為主，因此可以削減一些借貸成本，也就可能捕捉到更多的套利機會。同時也可能采取一些周期稍長的套利操作，甚至可以可以采取滾動操作的模式延續(xù)到下月，如當月臨近交割，市場仍沒有較好的離場機會，但下月合約存在套利機會，則可不平倉現(xiàn)貨，而移倉期貨至下月，這樣成本方面將有所控制，對于套利的有效性和空間都可能帶來提升。

關注跨期套利機會

由于交割日期貨強制收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，因此引發(fā)市場對期現(xiàn)套利無風險的思維，也使得市場集中關注期現(xiàn)套利機會，但跨期套利也同樣存在較好的機會。首先跨期套利沖擊成本較低，且日內(nèi)交易完全沒有障礙，雖然市場確實可能存在價差不回歸的風險，但從滬深300指數(shù)期貨上市近三個月的表現(xiàn)看，各合約之間的明顯背離走勢基本沒有出現(xiàn)。根據(jù)統(tǒng)計，IF1007合約與IF1006合約在5月24后的16個交易日日內(nèi)，以5分鐘為周期觀測具有39次套利機會，也就是每天平均有兩次可以套利的機會，而IF1009合約和IF1007合約之間在25個交易日中則存在210個入場機會，雖然每次的空間均不是太大，但如果積少成多，應該有不錯的收益。




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