主題：中海發(fā)展 公司國(guó)內(nèi)煤運(yùn)量?jī)r(jià)齊漲

以全球干散貨指數(shù)BDI3500點(diǎn)為基準(zhǔn)，公司07年國(guó)內(nèi)煤運(yùn)價(jià)格被定為69元/千噸海里，與去年全年平均水平同比增長(zhǎng)約8%；根據(jù)已簽訂的國(guó)內(nèi)煤運(yùn)合同，公司國(guó)內(nèi)煤運(yùn)量將達(dá)到9200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%。假設(shè)06年收購(gòu)資產(chǎn)已進(jìn)來(lái)，估計(jì)07年國(guó)內(nèi)煤運(yùn)量?jī)r(jià)齊漲將促使其EPS貢獻(xiàn)同比增加約0.23元。

　　07年謹(jǐn)慎起見(jiàn)，我們將公司國(guó)際油運(yùn)價(jià)格假設(shè)下調(diào)10%，那么其EPS貢獻(xiàn)減少約0.08元，然后再考慮到收購(gòu)資產(chǎn)、國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)上漲、油價(jià)下跌和國(guó)內(nèi)煤運(yùn)量?jī)r(jià)齊漲對(duì)EPS的增厚，07EPS應(yīng)在1.2元以上。

　　我們對(duì)未來(lái)全球散貨和油運(yùn)市場(chǎng)都持審慎樂(lè)觀的態(tài)度，未來(lái)主營(yíng)毛利率將保持現(xiàn)有水平。集團(tuán)收購(gòu)的造船廠將保障08-10年公司有效運(yùn)力復(fù)合增速在15%-20%之間，未來(lái)公司業(yè)績(jī)將隨有效運(yùn)力同步增長(zhǎng)。

　　自從去年中海集團(tuán)更換董事長(zhǎng)以來(lái)，大股東銳意進(jìn)取，紛紛與國(guó)內(nèi)大型企業(yè)展開(kāi)合作，同時(shí)對(duì)公司的支持力度也比以前更大。我們認(rèn)為背靠強(qiáng)有力的大股東公司未來(lái)的發(fā)展空間將更加廣闊。

　　我們維持股票一年期合理目標(biāo)價(jià)位約18.0元的觀點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的07年、08年動(dòng)態(tài)市盈率分別為15、14倍，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。



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