主題：同仁堂調(diào)研快報:基礎(chǔ)夯實,銷售改善

　同仁堂600085醫(yī)藥生物
　　事項:6月22日同仁堂舉行年度股東大會,我們與公司主要高管進(jìn)行了交流。
　　過去幾年低調(diào)調(diào)整,經(jīng)營基礎(chǔ)得以夯實,給未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　雖不完美,但銷售確實在逐步改善,贏得經(jīng)銷商好評。
　　新版藥品定價辦法對公司影響相對有限。
　　藥材儲備致存貨規(guī)模較高,未來可能逐步改善。
　　對公司未來發(fā)展的判斷:漸進(jìn)式改善。
　　風(fēng)險提示,1、"優(yōu)質(zhì)優(yōu)價"的概念由同仁堂在業(yè)內(nèi)首先倡導(dǎo),目前發(fā)改委的政策仍不非常明朗,公司仍在積極爭取,但也存在取消的可能性。2、資產(chǎn)減值計提可能造成業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險。3、營銷改革過程曲折,公司產(chǎn)品多屬于競爭性品種,其銷售改善程度可能慢于我們預(yù)期,從而使得公司產(chǎn)品銷售低于預(yù)期。4、公司激勵機(jī)制不到位,釋放業(yè)績的動力不足。
　　盈利預(yù)測與投資評級,維持公司2010-2012年的EPS分別為0.65/0.79/1.02元,分別同比增長18.7%/ 22.0%/28.2%,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為37/31/25倍,維持"增持"評級。

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