主題：同仁堂調(diào)研快報(bào):基礎(chǔ)夯實(shí),銷(xiāo)售改善

　同仁堂600085醫(yī)藥生物
　　事項(xiàng):6月22日同仁堂舉行年度股東大會(huì),我們與公司主要高管進(jìn)行了交流。
　　過(guò)去幾年低調(diào)調(diào)整,經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)得以夯實(shí),給未來(lái)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　雖不完美,但銷(xiāo)售確實(shí)在逐步改善,贏得經(jīng)銷(xiāo)商好評(píng)。
　　新版藥品定價(jià)辦法對(duì)公司影響相對(duì)有限。
　　藥材儲(chǔ)備致存貨規(guī)模較高,未來(lái)可能逐步改善。
　　對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的判斷:漸進(jìn)式改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示,1、"優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)"的概念由同仁堂在業(yè)內(nèi)首先倡導(dǎo),目前發(fā)改委的政策仍不非常明朗,公司仍在積極爭(zhēng)取,但也存在取消的可能性。2、資產(chǎn)減值計(jì)提可能造成業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3、營(yíng)銷(xiāo)改革過(guò)程曲折,公司產(chǎn)品多屬于競(jìng)爭(zhēng)性品種,其銷(xiāo)售改善程度可能慢于我們預(yù)期,從而使得公司產(chǎn)品銷(xiāo)售低于預(yù)期。4、公司激勵(lì)機(jī)制不到位,釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力不足。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí),維持公司2010-2012年的EPS分別為0.65/0.79/1.02元,分別同比增長(zhǎng)18.7%/ 22.0%/28.2%,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為37/31/25倍,維持"增持"評(píng)級(jí)。

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