主題：國電電力：多種因素提振公司價(jià)值

2008年高盈利機(jī)組投產(chǎn)對(duì)沖燃料成本上漲。2008年公司合同煤漲幅10%，與行業(yè)平均水平相當(dāng)，低于華電國際、大唐發(fā)電15%的漲幅。2008年將要投產(chǎn)的機(jī)組包括上海外高橋三期2×100萬機(jī)組，北京太陽宮2×40萬千瓦機(jī)組，同時(shí)大連莊河2×60萬千瓦機(jī)組，2007年8月、11月投產(chǎn)，2008年全年將貢獻(xiàn)利潤。這部分機(jī)組的投產(chǎn)與利潤貢獻(xiàn)將對(duì)沖燃料成本的上漲。

　　公司今年繼續(xù)收購機(jī)組的可能性較大。集團(tuán)目前裝機(jī)6000萬千瓦，公司裝機(jī)1230萬千瓦，約為公司裝機(jī)的20%。集團(tuán)將在3－5年內(nèi)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。在去年收購186萬千瓦機(jī)組以后，公司今年仍有可能以不低于去年的規(guī)模繼續(xù)收購母公司資產(chǎn)。

　　公司業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營。公司將向上游煤炭資源延伸，同時(shí)公司加大對(duì)金融、高科技產(chǎn)業(yè)的投入。公司未來利潤構(gòu)成中，資源產(chǎn)業(yè)、發(fā)電產(chǎn)業(yè)、金融和高科技等其他產(chǎn)業(yè)所占比例為3：4：3.。公司就金融資產(chǎn)的收購，包括銀行、信托等正在積極推進(jìn)。公司控股的科技環(huán)保公司下面的一家風(fēng)機(jī)生產(chǎn)商，今年將生產(chǎn)100臺(tái)1500KW 風(fēng)電裝機(jī)，明年生產(chǎn)規(guī)模將有較大增長，這一部分可能超出市場(chǎng)想象。

　　公司2007年收購的機(jī)組2008年將全年并表，增厚公司業(yè)績(jī)。公司2007年收購的機(jī)組，浙江北侖第一發(fā)電有限公司70%的股權(quán)，國電大渡河流域水電開發(fā)有限公司18%的股權(quán)屬于高盈利機(jī)組的股權(quán)，2007年歸屬于母公司凈利潤這一項(xiàng)是在扣除1－5月份盈利的情況下并表，2008年將全年并表。

　　公司對(duì)2008年煤電聯(lián)動(dòng)樂觀。在不考慮煤電聯(lián)動(dòng)與機(jī)組收購的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2008年EPS 為0.72元，給予增持評(píng)級(jí)。在合適的情況下，我們將上調(diào)公司評(píng)級(jí)。


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