主題：農(nóng)業(yè)銀行上市愈演愈近

　6月17日，農(nóng)行啟動A股IPO路演。農(nóng)行發(fā)行上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正嚴(yán)格按照時間表穩(wěn)步推進(jìn)。

　　據(jù)了解，此次路演將在北京、上海、深圳三地進(jìn)行，首站選在北京，投資者的反饋相當(dāng)積極。同日，農(nóng)行發(fā)布公告顯示，農(nóng)行將于6月18日開始詢價，7月6日進(jìn)行網(wǎng)上申購。

　　發(fā)行價格待最后確定，將體現(xiàn)合理估值水平

　　農(nóng)行發(fā)行價格如何，市場熱議頗多。目前，雖然農(nóng)行IPO的發(fā)行股數(shù)大致確定，但發(fā)行價格之謎依然待解。

　　據(jù)專業(yè)人士介紹，發(fā)行價格將根據(jù)路演情況、公司內(nèi)在價值、成長性、市場供求關(guān)系、資本市場整體狀況等綜合因素考慮確定。除資本市場及可比公司估值水平外，上市公司的基本面是影響上市公司估值水平最重要因素。農(nóng)行近年來業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利能力大幅提升。與此同時，農(nóng)行作為一家橫跨城鄉(xiāng)，在城市與縣域兩個市場均占主流地位的大型商業(yè)銀行，具備通過覆蓋城鄉(xiāng)的一體化平臺向客戶提供全面金融產(chǎn)品和服務(wù)的能力，由于其市場定位與中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展高度契合，將從中受益良多。考慮到上述因素，農(nóng)行在發(fā)行定價時，或?qū)@得較高的估值溢價。

　　農(nóng)行方面也表示，不同的投資者風(fēng)險偏好不同，對價格的敏感性也不同。農(nóng)行IPO最終價格的確定會體現(xiàn)一個“合理的估值”，重在“雙贏”，即讓投資者和發(fā)行人雙方都感到滿意。

　　消息人士透露，目前農(nóng)行A股擬發(fā)行的股份中，已有占總發(fā)行股數(shù)40%的比例確定為戰(zhàn)略配售，另外60%股份比例面向網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行。

　　與工行、中行、建行在上市前引入境外戰(zhàn)略投資者不同，農(nóng)行此次上市前并沒有引入戰(zhàn)略投資者。但是，農(nóng)行不乏境外戰(zhàn)略合作者。繼本月初農(nóng)行與荷蘭合作銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議之后，6月17日還與渣打銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　投資價值漸被市場認(rèn)可，股改紅利將會逐步釋放

　　據(jù)悉，在6月17日的投資者團(tuán)體會上，農(nóng)行高層從成長性、風(fēng)險管理、縣域業(yè)務(wù)等方面對農(nóng)行的投資價值進(jìn)行了詳細(xì)解讀，被在場的專業(yè)人士評價為針對市場疑慮非常有說服力的回應(yīng)。

　　隨著農(nóng)行上市步伐的加快，過去曾廣受質(zhì)疑的“三農(nóng)金融”業(yè)務(wù)價值正在被投資者重新認(rèn)識和關(guān)注。資料顯示，農(nóng)行通過位于縣域地區(qū)的2048個縣級支行和22個二級分行營業(yè)部，向縣域客戶提供廣泛的金融服務(wù)。目前，農(nóng)行縣域客戶的主體為行業(yè)龍頭企業(yè)及其上下游企業(yè)，以及中高端個人客戶等。農(nóng)行預(yù)披露的招股說明書顯示，2009年農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)的存貸利差高于全行29個基點(diǎn)。

　　受益于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長及股改后業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險控制水平的全面提升，農(nóng)行主要財務(wù)指標(biāo)均穩(wěn)步提升，表現(xiàn)出較強(qiáng)的成長性和核心競爭力。在推動農(nóng)行盈利增長的諸多因素中，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、凈利息收益率提升、中間業(yè)務(wù)增長、運(yùn)營效率提高等表現(xiàn)搶眼。2009年農(nóng)行實(shí)現(xiàn)凈利潤650億元，據(jù)投行分析師預(yù)測，今后三年農(nóng)行凈利潤的年復(fù)合增長率將達(dá)到30%，市場對于農(nóng)行的未來成長已形成較強(qiáng)預(yù)期。另外，從工、中、建三大行的成長速度來看，股改紅利用了三四年的時間釋放，農(nóng)行股改剛剛進(jìn)行一年多，推動盈利成長的因素還會在未來幾年持續(xù)釋放。

　　國有商業(yè)銀行改革進(jìn)入收官階段，上市并非農(nóng)行改革終極目標(biāo)

　　從2007年起，在歷時3年多的股份制改革中，農(nóng)行先后完成了國家注資、剝離不良資產(chǎn)等重大財務(wù)重組事項(xiàng)，并于2009年1月由國有獨(dú)資商業(yè)銀行整體改制為股份有限公司。這不僅意味著農(nóng)行發(fā)展史翻開嶄新一頁，也意味著我國國有大型商業(yè)銀行改革進(jìn)入收官階段。

　　中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏認(rèn)為，經(jīng)過多年的股份制改革，我國國有大型商業(yè)銀行無論是資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和抵御風(fēng)險能力，都得到很大提升。但是，股改上市只是銀行發(fā)展過程中的一個重要環(huán)節(jié)，并非銀行改革的終極目標(biāo)，接下來我國銀行業(yè)的改革應(yīng)該在一個更高的層次上進(jìn)行。

　　農(nóng)行方面也表示，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升風(fēng)險防范能力，加強(qiáng)多元化經(jīng)營、現(xiàn)代化管理，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展等方面將成為農(nóng)行下一步改革的重點(diǎn)所在。



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