主題：同方股份：LED業(yè)務(wù)展現(xiàn)良好發(fā)展前景

1. 公司的LED產(chǎn)品極具發(fā)展前景，有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長

　　LED是一種新興照明材料，具有效率高、光線質(zhì)量高、能耗小、壽命長等特點。目前應(yīng)用較為普遍的白熾燈效率低、能耗大、壽命短，熒光燈則在生產(chǎn)和廢棄過程中有“汞污染”，因此盡管LED照明材料價格較高，但隨著技術(shù)的進步，日后取代白熾燈和熒光燈成為一種必然的趨勢。同時，LED還廣泛應(yīng)用在景觀照明、裝飾照明、汽車照明等領(lǐng)域，其未來發(fā)展前景不可限量，僅以我國而言，預(yù)計到2010年，我國高亮度LED市場產(chǎn)值將達到600億元。

　　公司目前量產(chǎn)的高亮度LED發(fā)光效率已經(jīng)達到73lm，已經(jīng)能應(yīng)用于大部分照明領(lǐng)域。而公司實驗室中研制的LED發(fā)光效率目前已經(jīng)達到100lm，如能實現(xiàn)量產(chǎn)，公司產(chǎn)品將具有更為廣闊的市場。公司還能自行設(shè)計關(guān)鍵制造設(shè)備MOCVD，這樣其設(shè)備采購成本、維護成本大大低于原裝進口設(shè)備，并且有助于公司提高產(chǎn)品研發(fā)能力，減少了關(guān)鍵技術(shù)受制于人的風險。

　　截止目前，公司已經(jīng)建成5條LED生產(chǎn)線，還于07年11月增資擴股募集資金8億元，計劃在2008年建設(shè)45條發(fā)光效率超過60lm/w的生產(chǎn)線，最終在2010年左右形成約40億粒高亮度藍、綠光LED芯片的年產(chǎn)能。根據(jù)我們測算，若按每粒0.6元的單價和25%的毛利率來計算，項目在09年將能給公司帶來約16億的收入和4億的毛利，能增厚公司攤薄前每股收益約0.6元，這意味著公司業(yè)績極有可能在08-09年出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

　　2. 公司是數(shù)字電視國家標準參與制定者，受益于國家產(chǎn)業(yè)政策明朗化

　　2008年1月份，國務(wù)院推出了《關(guān)于鼓勵數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》的“1號文件”。文件中，國家明確了推進三網(wǎng)融合、加快向有線電視網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)變、加快向有線電視工業(yè)的轉(zhuǎn)化等目標，并明確的指出，要“在2008年通過數(shù)字高清晰度電視向世界播出北京奧運會節(jié)目，2010年，東部和中部地區(qū)縣級以上城市、西部地區(qū)大部分縣級以上城市的有線電視基本實現(xiàn)數(shù)字化；2015年，基本停止播出模擬信號電視節(jié)目?！钡?010年，“數(shù)字電視機及相關(guān)產(chǎn)品年銷售額達到2500億元，出口額達到100億美元”。產(chǎn)業(yè)政策的明朗，將加快國內(nèi)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的建設(shè)步伐，使得數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)成為2008年的投資熱點。

　　公司的最終控制人清華大學是數(shù)字電視地面?zhèn)鬏斚到y(tǒng)國家標準的參與制定者，擁有完整的自主知識產(chǎn)權(quán)。借助數(shù)字電視標準這一核心競爭力，公司在目前不僅能提供地面?zhèn)鬏斚到y(tǒng)的全面解決方案，還能提供包括從芯片、發(fā)射機到機頂盒、數(shù)字電視機等全系列產(chǎn)品，其中多項產(chǎn)品銷量名列全國第一。公司還準備向IPTV運營商和內(nèi)容提供商發(fā)展，最終將實現(xiàn)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈的全面貫通。

　　公司在提供系統(tǒng)解決方案的同時，也將帶動數(shù)字電視系列產(chǎn)品的銷售，我們認為公司的數(shù)字電視業(yè)務(wù)將在2-3年保持40%的增長率和大約10%的毛利率。但公司在數(shù)字電視領(lǐng)域還將面臨其它標準制定者的挑戰(zhàn)，同時有線電視在過渡期內(nèi)仍會形成有力的競爭，另外激烈的產(chǎn)品競爭也不利于公司產(chǎn)品盈利能力的保持。

　　3．盈利預(yù)測與評級：

　　對于公司的其它業(yè)務(wù)，我們認為：○1 計算機、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與服務(wù)、建筑節(jié)能和環(huán)保等業(yè)務(wù)等都是公司比較成熟的業(yè)務(wù)，擁有穩(wěn)定的行業(yè)地位，在未來將保持穩(wěn)定的增長率和利潤率；○2 安防系統(tǒng)、數(shù)字城市、軍工和數(shù)字裝備等業(yè)務(wù)在07年增長迅速，且都具有較高的毛利率，帶動了整體毛利率水平在07年大幅上升，08年仍有望延續(xù)這一趨勢；○3 RFID在生產(chǎn)技術(shù)上已經(jīng)成熟，但市場尚未完全打開，其應(yīng)用與推廣還需要一段時間，我們認為其短期內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)性增長的可能性并不大，需期待其市場潛力的釋放。

　　預(yù)計07-09年EPS分別為0.63、0.92、1.37元，以今日收盤價計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為70、48、32倍。

　　目前計算機硬件行業(yè)的平均水平為57倍，我們認為55-60倍市盈率為比較合理的水平。但考慮到公司多項業(yè)務(wù)具有很好的成長性，同時還具有奧運、創(chuàng)投、軍工、節(jié)能減排、環(huán)保等概念，因此目前的高估值也在情理之中。我們?nèi)匀豢春霉靖黜棙I(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展前景，并對LED等業(yè)務(wù)在08-09年出現(xiàn)爆發(fā)性增長保持樂觀態(tài)度，對公司維持“增持”投資評級


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