主題：海馬股份投資收益縮水，自主品牌艱難前行

2008年，公司在成功發(fā)行8.2億元可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金全部用于鄭州輕汽的技術(shù)改造，形成年產(chǎn)微型客車5萬輛、SUV及皮卡1萬輛的產(chǎn)能。但我們對公司在當(dāng)前主營業(yè)務(wù)毛利率僅12%的情況下進入競爭激烈且毛利率相對更低的微型車市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。同時，按照公司公告，可轉(zhuǎn)債將于2008年7月16日起進入轉(zhuǎn)股期，目前其二級市場股價遠低于18.33元的初始轉(zhuǎn)股價。如果投資者選擇回售，將加劇公司資金壓力；而如果修正轉(zhuǎn)股價格，則導(dǎo)致業(yè)績稀釋效應(yīng)加大。

　　 我們預(yù)計公司2008、2009、2010年每股收益分別為0.20元、0.24元和0.31元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為48.8倍、40.7倍和31.4倍。給予對公司“中性-B”的投資評級。



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