主題：上港集團：有望通過中期票據融資首家上市公司

從4月12日發(fā)布人民銀行令，到22日首批7家企業(yè)392億元中期票據發(fā)行完成，僅用了10天時間，融資效率可見一斑。在這種示范效應下，上港集團(600018)、贛粵高速(600269)等上市公司也提出了發(fā)行中期票據的提案。業(yè)界人士普遍認為，中期票據必將會推動債市的大發(fā)展，同時也是豐富直接融資和響應宏觀調控政策的重要工具。

　　
　　 此前，我國企業(yè)直接債務融資主要依賴企業(yè)債券和公司債券。經過前幾年的發(fā)展，企業(yè)債券和公司債券市場雖有所進步，總量仍然偏小，發(fā)展速度緩慢。截至2007年底，企業(yè)債券和公司債券市場存量僅為4786億元，占當年全國GDP的比例不足2%，與銀行貸款、股票市值的比值分別在1：63和1：74左右。而在美國，公司債券存量相當于其GDP的46%左右，公司債券與銀行貸款、股票市值的比值分別為1：1.1和1：2.8。由此可見，我國企業(yè)/公司債券市場與成熟資本市場相差甚遠。

　　
　　 債券市場與股票市場一起，同為資本市場體系的重要基石，對于國民經濟和金融市場的健康發(fā)展具有重要意義。主要體現在四個方面：

　　
　　 一是提高資金配置效率。隨著我國經濟總量高速擴張、經濟主體快速多元化，債券市場作為貸款市場的重要補充，可覆蓋貸款市場的盲點，使各種類型的債務融資需求以市場化的方式得以滿足。

　　
　　 二是分散金融體系風險。目前我國的債務融資過度依賴銀行貸款，使得金融風險明顯集中于銀行體系。在經濟高速增長階段，上述問題的弊端尚不明顯。但若出現經濟增速放緩、企業(yè)信用水平下降等情況，銀行壞帳率將隨之顯著上升，極端情況下可能爆發(fā)系統性危機。上述問題發(fā)生的概率雖小，對經濟和金融市場的破壞卻是巨大的、難以承受的。高效率的債券市場能夠使企業(yè)的債務風險分散到各種類型、成千上萬的投資者，從而大大減小上述問題發(fā)生時對經濟和金融市場的沖擊。

　　
　　 三是有利于市場誠信的建立。相對于貸款而言，債券更有利于督促企業(yè)誠實守信，有利于信用文化的建立，從而降低交易成本。債券是公開發(fā)行的產品，需要刊登公告、向市場推介，若出現償付問題，企業(yè)將面對監(jiān)管機構、中介機構以及廣大投資者的關注，其懲罰成本顯然高于貸款

　　
　　 四是為投資者提供多元化的投資工具。在成熟市場，債券是股票之外的最為重要的投資工具，能夠給投資者帶來較為穩(wěn)定的回報。我國目前缺乏理性的投資文化，全民皆炒股，在股市暴漲時老百姓甚至拿出養(yǎng)老的錢、教育子女的錢投入到風險很高的股市當中。發(fā)展債券市場能夠為投資者提供多元化的投資工具，建立更多層次的風險收益組合，滿足多元化的風險偏好，有利于培育健康理性的投資文化。

　　
　　 另外，對發(fā)行人而言，中期票據作為融資品種的優(yōu)勢也十分明顯。中期票據實行交易商協會注冊備案制，發(fā)行準備周期短，有利于企業(yè)安排資金、及時把握發(fā)行窗口。而且，中期票據的募集資金沒有僵化的限定于具體項目，可以由企業(yè)根據自身經營的需求自行決定。此外，銀行間債券市場投資者基礎廣泛，中期票據的融資成本優(yōu)勢也很明顯。上市公司正是看中了中期票據的這些優(yōu)勢，才紛紛提出關于中期票據的融資計劃。

　　
　　 4月15日，上港集團公告將申請發(fā)行總額不超過30億元中期票據，期限為三年；4月24日，贛粵高速公告也將申請發(fā)行不低于15億元的中期票據，期限為三年或五年。此間分析人士表示，上港集團或有望成為第一批通過中期票據融資的首家上市公司。

　　
　　 業(yè)內人士認為，在目前國際經濟環(huán)境不穩(wěn)定，國內實施宏觀調控的大背景下，中期票據將在一定程度上平衡企業(yè)直接債務融資、股權融資和信貸融資等主要渠道之間的關系，有利于降低間接融資比例，降低銀行體系的潛在風險，減輕股權融資的壓力，有利于資本市場協調、可持續(xù)發(fā)展。



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