主題：中國遠(yuǎn)洋：BDI又現(xiàn)大漲 大漲將終結(jié)于5000以上

　上周五BDI 一天大漲4.04%，至3608點，Cape 船領(lǐng)漲，BCI 上漲7.6%，至4348點。從4月30日，我們認(rèn)為《BDI 如期反彈，重要數(shù)據(jù)繼續(xù)指向反彈》以來，BDI 反彈強勢展開。

　　對于這一波反彈的高度我們認(rèn)為可以至5000。邏輯如下：

　　1、從歷史來看，好望角船與巴拿馬船的倒掛不可持續(xù)，以2002年以來的周數(shù)據(jù)研究，好望角船與巴拿馬船的平均TCE 水平為2倍，偏離值最大時為4.48倍。

　　2、按這一波反彈好望角船平均TCE 水平回至巴拿馬船的歷史均值2倍來看，對應(yīng)的BCI 為5803，BPI 為4036，BSI 為2817，對應(yīng)的BDI 為4210點。

　　3、由于這一波BDI 的反彈主要是由好望角船拉動，且好望角船的波動性最大，在反彈過程中將遠(yuǎn)在均值以上，我們假設(shè)偏離幅度為巴拿船的3倍(小于歷史上最大的4.48倍)，此時，對應(yīng)的BCI 為8508，BPI 為4036，BSI 為2817，對應(yīng)的BDI 為5120點。同時在反彈過程中，巴拿馬船也將上漲，因此反彈高度在5000點以上。

　　4、我們預(yù)計2010、2011、2012年干散貨市場BDI 均值在3500、3600、3600點。

　　1、這波BDI 的反彈由好望角船帶動，好望角船原來受到抑制，主要受鐵礦石進口受到抑制，前一季度更多轉(zhuǎn)向了印度礦，印度礦從占比17%上升到了23%。今年第一季度淡水河谷向中國出口鐵礦石2762萬噸，占該公司總銷量的42.1%，而去年同期的對華出口量為3463萬噸，占其總銷量的66.5%與去年第四季度相比，淡水河谷公司今年第一季度對中國的出口減少了269萬噸，下降9%。

　　2、中國遠(yuǎn)洋的好望角船隊占總的散貨船隊比例為44.36%。高于市場整體好望角船隊占比的37%，在好望角船隊的拉升的行情中更能受益。

　　3、中國遠(yuǎn)洋堅持波段操作的經(jīng)營思路，目前50%的營運天已經(jīng)鎖定，鎖定的平均TCE 在24495$/d，比2009年的平均水平高36%，對應(yīng)的點位在3000點左右，這一波BDI 的上漲將為未鎖定部分實現(xiàn)更好的TCE 水平。

　　4、維持中國遠(yuǎn)洋買入評級。



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