主題：魯潤(rùn)股份：再融資獲批 轉(zhuǎn)型煤炭進(jìn)入加速期

2009 年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.88 億元,同比增長(zhǎng)16.07%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3128 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)189.21%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)2169 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)748.85%?；久抗墒找?.08 元。
2010 年1-3 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.83 億元,同比增長(zhǎng)375.30%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4446 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)34.48%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)3008 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)1343.88%;基本每股收益0.11 元。

資產(chǎn)整合貢獻(xiàn)2009 年主要利潤(rùn):2009 年公司投資收益1080 萬(wàn)元,占利潤(rùn)總額的34.57%,主要系公司上半年出售孫公司京九石化所致,而公司下半年收購(gòu)的永泰能源凈利潤(rùn)1115 萬(wàn)元,占?xì)w屬于母公司凈利潤(rùn)的51.41%,主要是永泰能源工程業(yè)務(wù)結(jié)算收入所致,2009 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本上來(lái)自于一次性收益。而未來(lái)永泰能源將轉(zhuǎn)型煤炭貿(mào)易,我們預(yù)計(jì)2010、2011 年煤炭貿(mào)易量將達(dá)到255萬(wàn)噸和320 萬(wàn)噸,增厚EPS0.04 元和0.06 元。

收購(gòu)煤礦,啟動(dòng)主業(yè)轉(zhuǎn)型:公司原主營(yíng)油品銷售,在永泰控股入主后加快了向煤炭為主業(yè)的能源類企業(yè)轉(zhuǎn)型,通過(guò)收購(gòu)和增資,公司已經(jīng)持有華瀛山西55%股權(quán),擁有煤炭保有儲(chǔ)量5645 萬(wàn)噸,規(guī)劃產(chǎn)能195 萬(wàn)噸/年,規(guī)劃?rùn)?quán)益產(chǎn)能95 萬(wàn)噸/年,并計(jì)劃于2010 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能300萬(wàn)噸/年,遠(yuǎn)景規(guī)劃1000 萬(wàn)噸/年。我們認(rèn)為公司能夠在山西國(guó)資整合煤炭資源的大背景下,作為新進(jìn)入者獲得煤炭資源,顯示了管理層極強(qiáng)的項(xiàng)目運(yùn)作能力,未來(lái)繼續(xù)獲得煤炭資源的可能性較大。

一季度煤炭業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī):公司一季度綜合毛利率9.16%,同比上升2.69 個(gè)百分點(diǎn),主要系公司煤礦開(kāi)始出煤,而煤炭業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于能源貿(mào)易毛利率,帶動(dòng)綜合毛利率上行,未來(lái)公司綜合毛利率將隨著煤炭業(yè)務(wù)占比提升而繼續(xù)上行。

再融資獲得有條件通過(guò),權(quán)益融資將優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。公司發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案,計(jì)劃以不低于12.91 元/股的價(jià)格發(fā)行股票,數(shù)量不超過(guò)6500 萬(wàn)股,不低于3000 萬(wàn)股,用于收購(gòu)控股股東持有的華瀛山西股權(quán)和增資華瀛山西,完成后公司將持有華瀛山西70%的股權(quán),擁有權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到121 萬(wàn)噸/年,4 月26 日該方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。考慮到公司目前資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.98%,其中帶息負(fù)債10.66 億元,未來(lái)煤礦技改和收購(gòu)均需要大量資金,我們認(rèn)為非公開(kāi)發(fā)行的完成將大大優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,同時(shí)加快公司煤炭項(xiàng)目開(kāi)展,推動(dòng)公司在該領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)張。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):不考慮公司非公開(kāi)發(fā)行的情況,我們預(yù)計(jì)公司2010 年-2012 年EPS 為0.50 元、0.87元、1.33 元,按4 月26 日收盤(pán)價(jià)27.25 元計(jì)算,對(duì)應(yīng)市盈率為55 倍、31 倍、20 倍,考慮到公司業(yè)績(jī)大幅改善和資源屬性,應(yīng)該獲得一定的估值溢價(jià),上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持”。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。