主題：神火股份：煤鋁業(yè)績(jī)大幅提升 估值優(yōu)勢(shì)明顯


　　電解鋁業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)添磚加瓦。09年電解鋁產(chǎn)量37萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2010和2011年公司的電解鋁產(chǎn)量將達(dá)到50萬(wàn)噸和60萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)(16370,-85.00,-0.52%)格未來2年維持在16000~17000元/噸，2010年噸電解鋁盈利827元，貢獻(xiàn)EPS為0.651元。此外，鑒于一方面公司600MW的兩臺(tái)機(jī)組中一期將于明年下半年投產(chǎn)，另一方面近期收購(gòu)河南有色，擴(kuò)大氧化鋁產(chǎn)能，因此未來公司電解鋁成本有望進(jìn)一步降低。

　　首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2010年-2012年EPS分別為1.943元，2.300元和2.592元，考慮到公司良好的成長(zhǎng)性和鋁業(yè)務(wù)的彈性，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)煤炭?jī)r(jià)格和產(chǎn)量低于預(yù)期(2)電解鋁業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)低于預(yù)期。(3)資源稅如果征收會(huì)侵蝕公司利潤(rùn)。



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