主題：上港集團(tuán)：具備相對(duì)安全邊際 審慎推薦評(píng)級(jí)

財(cái)報(bào)回顧：2010年1季度收入達(dá)到人民幣43.49億元，同比提高18.2%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.4%達(dá)到10.23億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.049元，相當(dāng)于全年預(yù)測(cè)的24.1%，符合市場(chǎng)的預(yù)期。

上港集團(tuán) (SH:600018)最新價(jià)：5.17 0.03 0.58%行情走勢(shì) 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本2010年一季度集裝箱、散雜貨吞吐量分別同比增長(zhǎng)15.5%和52.3%，裝卸業(yè)務(wù)復(fù)蘇勢(shì)頭得到延續(xù)；毛利率同比、環(huán)比分別提升3.7個(gè)和5.7個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到45.4%；較高的經(jīng)營(yíng)杠桿有助于業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升；一季度管理費(fèi)用同比、環(huán)比分別下降4.7%以及24.7%，成本控制得力。

發(fā)展趨勢(shì)：預(yù)計(jì)2010年集裝箱吞吐量、裝卸費(fèi)率將分別同比增長(zhǎng)9%和7%，帶動(dòng)公司盈利同比增長(zhǎng)13.1%；公司盈利相對(duì)出口復(fù)蘇敏感(集裝箱吞吐量、裝卸費(fèi)率上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，盈利上升1.2和1.3個(gè)百分點(diǎn))，業(yè)績(jī)具備一定的超預(yù)期可能；對(duì)公司2010年成本預(yù)測(cè)較為充分：1)假設(shè)外高橋[14.97 -1.58%]六期下半年投入使用，新增1.5億元折舊費(fèi)用；2)假設(shè)公司下半年收購洋山港二期40%股權(quán)完成，盈利貢獻(xiàn)下滑1.0億左右。如果相應(yīng)活動(dòng)年內(nèi)無法完成或進(jìn)度慢于預(yù)期，則將進(jìn)一步增厚公司盈利；從長(zhǎng)期來看，充沛的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、健康的資產(chǎn)負(fù)債表以及不斷提升的產(chǎn)能利用率將有效提升公司未來的盈利提升空間以及資產(chǎn)擴(kuò)張規(guī)模。

機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)：中金公司表示20101Q業(yè)績(jī)完全符合預(yù)期，維持盈利預(yù)測(cè)不變。估值與建議：公司目前估值水平對(duì)應(yīng)2010、2011年市盈率為26.0x和23.4x，較行業(yè)平均有8.7%和7.6%的折價(jià)，具備一定的相對(duì)安全邊際；當(dāng)前股價(jià)較公司2010年底DCF估值每股6.17元仍有17.1%的上升空間，綜合考慮上港集團(tuán)[5.17 -0.58%]盈利仍具備一定超預(yù)期的可能，維持審慎推薦評(píng)級(jí)不變。



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