主題：上港集團：具備相對安全邊際 審慎推薦評級

財報回顧：2010年1季度收入達到人民幣43.49億元，同比提高18.2%；凈利潤同比增長39.4%達到10.23億元，對應(yīng)每股盈利0.049元，相當于全年預(yù)測的24.1%，符合市場的預(yù)期。

上港集團 (SH:600018)最新價：5.17 0.03 0.58%行情走勢 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本2010年一季度集裝箱、散雜貨吞吐量分別同比增長15.5%和52.3%，裝卸業(yè)務(wù)復(fù)蘇勢頭得到延續(xù)；毛利率同比、環(huán)比分別提升3.7個和5.7個百分點達到45.4%；較高的經(jīng)營杠桿有助于業(yè)績進一步提升；一季度管理費用同比、環(huán)比分別下降4.7%以及24.7%，成本控制得力。

發(fā)展趨勢：預(yù)計2010年集裝箱吞吐量、裝卸費率將分別同比增長9%和7%，帶動公司盈利同比增長13.1%；公司盈利相對出口復(fù)蘇敏感(集裝箱吞吐量、裝卸費率上升1.0個百分點，盈利上升1.2和1.3個百分點)，業(yè)績具備一定的超預(yù)期可能；對公司2010年成本預(yù)測較為充分：1)假設(shè)外高橋[14.97 -1.58%]六期下半年投入使用，新增1.5億元折舊費用；2)假設(shè)公司下半年收購洋山港二期40%股權(quán)完成，盈利貢獻下滑1.0億左右。如果相應(yīng)活動年內(nèi)無法完成或進度慢于預(yù)期，則將進一步增厚公司盈利；從長期來看，充沛的經(jīng)營現(xiàn)金流、健康的資產(chǎn)負債表以及不斷提升的產(chǎn)能利用率將有效提升公司未來的盈利提升空間以及資產(chǎn)擴張規(guī)模。

機構(gòu)評級：中金公司表示20101Q業(yè)績完全符合預(yù)期，維持盈利預(yù)測不變。估值與建議：公司目前估值水平對應(yīng)2010、2011年市盈率為26.0x和23.4x，較行業(yè)平均有8.7%和7.6%的折價，具備一定的相對安全邊際；當前股價較公司2010年底DCF估值每股6.17元仍有17.1%的上升空間，綜合考慮上港集團[5.17 -0.58%]盈利仍具備一定超預(yù)期的可能，維持審慎推薦評級不變。



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