主題：毛利率對(duì)對(duì)碰：貴州茅臺(tái)的88%與ST丹化的－108%

重點(diǎn)關(guān)注65家毛利率連續(xù)4年超過(guò)50%的公司，對(duì)無(wú)重組題材的負(fù)毛利率公司隔岸觀火

　　 理財(cái)周報(bào)記者 孫迎娣

　　 如何通過(guò)年報(bào)分析一個(gè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利空間和變化趨勢(shì)時(shí)，銷售毛利率是一個(gè)重要指標(biāo)，該指標(biāo)是企業(yè)某一主要產(chǎn)品或業(yè)務(wù)盈利狀況的“晴雨表”。若能準(zhǔn)確把握和分析銷售毛利率的變化，則能對(duì)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的變化趨勢(shì)“窺見(jiàn)一斑”。

　　 65家公司毛利率4年連超50%

　　 四個(gè)高毛利率行業(yè)：餐飲旅游、高速公路、食品飲料、醫(yī)藥生物

　　 非常高的毛利率意味著盈利能力強(qiáng)，并且這些高毛率的公司對(duì)成本上漲的消化能力比較強(qiáng)。理財(cái)周報(bào)據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前公布2007年年報(bào)的1000多家上市公司中，連續(xù)四年銷售毛利率在50%以上的公司就有65家，這些公司主要集中在餐飲旅游、高速公路、食品飲料、醫(yī)藥生物行業(yè)。

　　 恒瑞醫(yī)藥毛利率4年連超75%

　　 醫(yī)藥生物行業(yè)中的三個(gè)子行業(yè)毛利率尤其高：一個(gè)是傳統(tǒng)中藥毛利率高，另外是抗腫瘤藥上市公司毛利率高，再者是生物制藥高科技的上市公司毛利率高。

　　 而作為高科技醫(yī)藥公司的恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)則同時(shí)具備了后兩個(gè)子行業(yè)的優(yōu)勢(shì)。該公司連續(xù)四年分別以75%、80%、80%和83%的穩(wěn)定高毛利率顯示出了在醫(yī)藥行業(yè)的龍頭優(yōu)勢(shì)。

　　 全球5000多億美元的藥品銷售規(guī)模80%被專利藥企所瓜分。

　　 在恒瑞醫(yī)藥抗腫瘤、抗感染和麻醉鎮(zhèn)痛三項(xiàng)主營(yíng)產(chǎn)品中，抗腫瘤類藥物的毛利率自2005年以來(lái)都達(dá)到了86%以上，是恒瑞醫(yī)藥未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。

　　 麗江旅游毛利率4年保持80%

　　 毛利率的逐年上升性和公司所處的發(fā)展階段是考察該公司長(zhǎng)期盈利能力的另一重要標(biāo)準(zhǔn)，處于擴(kuò)張期且毛利率高的上市公司是投資選擇的主要對(duì)象。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，麗江旅游(002033.SZ)2007年的銷售毛利率為80%，該公司已連續(xù)四年毛利率保持在80%以上。雖然與毛利率增長(zhǎng)排名前位生意寶、用友軟件等公司在毛利率增長(zhǎng)幅度上有一定的差距，但麗江旅游處于擴(kuò)張期的“壯年優(yōu)勢(shì)”成為7家毛利率增長(zhǎng)80%以上的上市公司中最具投資潛力的“黑馬”。

　　 從該公司近兩年各主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)毛利率的貢獻(xiàn)力來(lái)看，索道運(yùn)輸產(chǎn)品毛利率占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在88.54%以上。

　　 中投證券分析師曾光認(rèn)為，該公司的索道運(yùn)輸產(chǎn)品線正處于急速擴(kuò)張期，索道運(yùn)輸產(chǎn)品尚有巨大的利潤(rùn)釋放空間。以云杉坪索道為例，該項(xiàng)目改造后仍存在提價(jià)預(yù)期。云杉坪索道將于今年1月20日改造完畢，樂(lè)觀預(yù)計(jì)在春節(jié)前投入運(yùn)營(yíng)。改造后，云杉坪索道的運(yùn)力將從目前的每小時(shí)550人提升約2倍到1500人。提價(jià)幅度保守估計(jì)為50%，樂(lè)觀估計(jì)為100%。與此同時(shí)，麗江古城世界遺產(chǎn)論壇中心項(xiàng)目施工進(jìn)展順利，盈利能力強(qiáng)勁。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2008年10月投入運(yùn)營(yíng)，2009年全年的營(yíng)業(yè)收入至少1億元。

　　 毛利率不穩(wěn)定的公司投資價(jià)值小

　　 并非高毛利率就意味著高投資價(jià)值。如高速公路板塊，該板塊毛利率非常高，一般毛利率都在60%以上，但是高速公路板塊的上市公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性一般，雖然業(yè)績(jī)比較穩(wěn)健，但是市盈率并不低，而且高速公路板塊面臨政策的風(fēng)險(xiǎn)。高速公路最終的方向是不收費(fèi)的，因而雖然當(dāng)前盈利能力強(qiáng)，但不具備中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

　　 由于各種資源價(jià)格的上漲，如油價(jià)、有色金屬價(jià)格、糧食價(jià)格的上漲，都導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本的上升，對(duì)于公司盈利形成直接的影響。如果對(duì)于原材料漲價(jià)不能轉(zhuǎn)嫁和消化，必將影響公司的盈利，在毛利率上也會(huì)有體現(xiàn)。

　　 據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在連續(xù)四年銷售毛利率均在50%以上的65家優(yōu)質(zhì)公司中，就有30家上市公司2007年毛利率比上一年度有不同程度下滑。在這樣的背景下，對(duì)于連續(xù)四年毛利率穩(wěn)健上升的行業(yè)和公司，則盈利前景比較看好。

　　 穩(wěn)健是考察上市公司毛利率可靠性的首要標(biāo)志。如ST股的上市公司，其毛利率波動(dòng)性非常大，其所表現(xiàn)出的數(shù)據(jù)則無(wú)太大的參考性。如*ST大水，2005年毛利率為17.79%，而到了2006年其毛利率則僅為0.78%，2007年毛利率又升至15.13%，此類公司則無(wú)太大的長(zhǎng)期投資價(jià)值。



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