主題：毛利率對對碰：貴州茅臺的88%與ST丹化的－108%

重點關(guān)注65家毛利率連續(xù)4年超過50%的公司，對無重組題材的負(fù)毛利率公司隔岸觀火

　　 理財周報記者 孫迎娣

　　 如何通過年報分析一個上市公司主營業(yè)務(wù)的盈利空間和變化趨勢時，銷售毛利率是一個重要指標(biāo)，該指標(biāo)是企業(yè)某一主要產(chǎn)品或業(yè)務(wù)盈利狀況的“晴雨表”。若能準(zhǔn)確把握和分析銷售毛利率的變化，則能對企業(yè)的核心競爭力的變化趨勢“窺見一斑”。

　　 65家公司毛利率4年連超50%

　　 四個高毛利率行業(yè)：餐飲旅游、高速公路、食品飲料、醫(yī)藥生物

　　 非常高的毛利率意味著盈利能力強，并且這些高毛率的公司對成本上漲的消化能力比較強。理財周報據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前公布2007年年報的1000多家上市公司中，連續(xù)四年銷售毛利率在50%以上的公司就有65家，這些公司主要集中在餐飲旅游、高速公路、食品飲料、醫(yī)藥生物行業(yè)。

　　 恒瑞醫(yī)藥毛利率4年連超75%

　　 醫(yī)藥生物行業(yè)中的三個子行業(yè)毛利率尤其高：一個是傳統(tǒng)中藥毛利率高，另外是抗腫瘤藥上市公司毛利率高，再者是生物制藥高科技的上市公司毛利率高。

　　 而作為高科技醫(yī)藥公司的恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)則同時具備了后兩個子行業(yè)的優(yōu)勢。該公司連續(xù)四年分別以75%、80%、80%和83%的穩(wěn)定高毛利率顯示出了在醫(yī)藥行業(yè)的龍頭優(yōu)勢。

　　 全球5000多億美元的藥品銷售規(guī)模80%被專利藥企所瓜分。

　　 在恒瑞醫(yī)藥抗腫瘤、抗感染和麻醉鎮(zhèn)痛三項主營產(chǎn)品中，抗腫瘤類藥物的毛利率自2005年以來都達到了86%以上，是恒瑞醫(yī)藥未來的核心競爭優(yōu)勢產(chǎn)品。

　　 麗江旅游毛利率4年保持80%

　　 毛利率的逐年上升性和公司所處的發(fā)展階段是考察該公司長期盈利能力的另一重要標(biāo)準(zhǔn)，處于擴張期且毛利率高的上市公司是投資選擇的主要對象。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，麗江旅游(002033.SZ)2007年的銷售毛利率為80%，該公司已連續(xù)四年毛利率保持在80%以上。雖然與毛利率增長排名前位生意寶、用友軟件等公司在毛利率增長幅度上有一定的差距，但麗江旅游處于擴張期的“壯年優(yōu)勢”成為7家毛利率增長80%以上的上市公司中最具投資潛力的“黑馬”。

　　 從該公司近兩年各主營業(yè)務(wù)對毛利率的貢獻力來看，索道運輸產(chǎn)品毛利率占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在88.54%以上。

　　 中投證券分析師曾光認(rèn)為，該公司的索道運輸產(chǎn)品線正處于急速擴張期，索道運輸產(chǎn)品尚有巨大的利潤釋放空間。以云杉坪索道為例，該項目改造后仍存在提價預(yù)期。云杉坪索道將于今年1月20日改造完畢，樂觀預(yù)計在春節(jié)前投入運營。改造后，云杉坪索道的運力將從目前的每小時550人提升約2倍到1500人。提價幅度保守估計為50%，樂觀估計為100%。與此同時，麗江古城世界遺產(chǎn)論壇中心項目施工進展順利，盈利能力強勁。該項目預(yù)計2008年10月投入運營，2009年全年的營業(yè)收入至少1億元。

　　 毛利率不穩(wěn)定的公司投資價值小

　　 并非高毛利率就意味著高投資價值。如高速公路板塊，該板塊毛利率非常高，一般毛利率都在60%以上，但是高速公路板塊的上市公司業(yè)績成長性一般，雖然業(yè)績比較穩(wěn)健，但是市盈率并不低，而且高速公路板塊面臨政策的風(fēng)險。高速公路最終的方向是不收費的，因而雖然當(dāng)前盈利能力強，但不具備中長期的投資價值。

　　 由于各種資源價格的上漲，如油價、有色金屬價格、糧食價格的上漲，都導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本的上升，對于公司盈利形成直接的影響。如果對于原材料漲價不能轉(zhuǎn)嫁和消化，必將影響公司的盈利，在毛利率上也會有體現(xiàn)。

　　 據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，在連續(xù)四年銷售毛利率均在50%以上的65家優(yōu)質(zhì)公司中，就有30家上市公司2007年毛利率比上一年度有不同程度下滑。在這樣的背景下，對于連續(xù)四年毛利率穩(wěn)健上升的行業(yè)和公司，則盈利前景比較看好。

　　 穩(wěn)健是考察上市公司毛利率可靠性的首要標(biāo)志。如ST股的上市公司，其毛利率波動性非常大，其所表現(xiàn)出的數(shù)據(jù)則無太大的參考性。如*ST大水，2005年毛利率為17.79%，而到了2006年其毛利率則僅為0.78%，2007年毛利率又升至15.13%，此類公司則無太大的長期投資價值。



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