主題：國(guó)內(nèi)首家醫(yī)療器械平臺(tái)或花落萬(wàn)東醫(yī)療

一紙框架協(xié)議，讓華潤(rùn)成為與國(guó)藥集團(tuán)、新上藥比肩鼎立的藥界“三足”之一。華潤(rùn)集團(tuán)與北藥集團(tuán)旗下的四家上市公司瞬間被卷入熱鬧的整合狂想曲中。

萬(wàn)東醫(yī)療 (SH:600055)最新價(jià)：16.10 0.11 0.69%行情走勢(shì) 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉(cāng)成本整合的細(xì)節(jié)尚在緊張協(xié)商中。然而，即使是冷靜的投資者也很清楚，北藥集團(tuán)旗下的萬(wàn)東醫(yī)療[16.10 0.69%]一旦與華潤(rùn)集團(tuán)旗下的上海醫(yī)療器械集團(tuán)整合，進(jìn)而形成的醫(yī)療器械平臺(tái)，將擁有全國(guó)獨(dú)一無(wú)二的位置。而這一點(diǎn)，是國(guó)藥集團(tuán)和上藥集團(tuán)兩大巨擘所望塵莫及的。

相比國(guó)藥、上藥，如果說(shuō)華潤(rùn)的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)做到了“你無(wú)我有”，那么對(duì)于國(guó)藥、上藥主營(yíng)的制藥和流通業(yè)務(wù)，做到“你有我優(yōu)”的壓力自不待言。

華潤(rùn)將北藥囊入懷中


4月2日，華潤(rùn)集團(tuán)與北京市人民政府正式簽署了《關(guān)于共同發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和微電子產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。

《協(xié)議》提出，北京市政府支持雙方醫(yī)藥資源重組整合，積極推進(jìn)華潤(rùn)集團(tuán)醫(yī)藥板塊和北京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司的戰(zhàn)略重組和整體上市。雙方將根據(jù)此框架協(xié)議簽訂具體重組協(xié)議。

2006年2月16日，因看中華源持股50%的北藥股份和持股40%的上海醫(yī)藥[16.74 -0.65%]，華潤(rùn)接手重組華源，并希望整合上藥集團(tuán)和北藥集團(tuán)，借機(jī)擴(kuò)大其醫(yī)藥平臺(tái)，然而，華潤(rùn)與上海市國(guó)資委談判失敗，整合上藥集團(tuán)“夢(mèng)碎上海灘”。

2009年9月16日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委同意國(guó)藥集團(tuán)與中國(guó)生物技術(shù)集團(tuán)公司合并重組，中生集團(tuán)整體并入國(guó)藥集團(tuán)。國(guó)資委今年4月12日發(fā)布公告稱，經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，上海醫(yī)藥工業(yè)研究院整體并入中國(guó)醫(yī)藥[25.87 -1.00%]集團(tuán)總公司，成為其全資子企業(yè)。

2009年10月15日，上藥集團(tuán)重組方案公布，并于2010年2月1日獲監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，形成新上藥集團(tuán)，占據(jù)了醫(yī)藥老二之位。

眼看著國(guó)藥集團(tuán)的整合大戲緊鑼密鼓，中意的上海醫(yī)藥也“花落他家”，為打造央企醫(yī)藥平臺(tái)，帶著幾分失意的華潤(rùn)不得不加緊對(duì)北藥的整合。

此次整合前，華潤(rùn)持有北藥集團(tuán)50%股權(quán)，北京市國(guó)資委持有50%股權(quán)。華潤(rùn)集團(tuán)并沒(méi)有對(duì)北藥集團(tuán)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的經(jīng)營(yíng)管理。事實(shí)上，此間華潤(rùn)一直努力增持北藥以實(shí)現(xiàn)控股，但來(lái)自北藥的阻力較大。

分析人士認(rèn)為，華潤(rùn)獲得整合北藥的機(jī)會(huì)，將進(jìn)一步增加對(duì)北藥集團(tuán)的持股比例并獲得控股地位，為戰(zhàn)略重組和整體上市做好準(zhǔn)備。至于具體增持的股份，目前有不同的傳言，一說(shuō)華潤(rùn)增持北藥的股份可能鎖定在5%~10%之間；一說(shuō)華潤(rùn)將100%持有北藥集團(tuán)，同時(shí)北京市轉(zhuǎn)持華潤(rùn)醫(yī)藥30%的股份。

華潤(rùn)整體上市三步走


中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮表示，此次雙方簽訂協(xié)議意味著北京國(guó)資委終于同意就北藥股權(quán)放手，另一方面也反映了華潤(rùn)為了得到北藥不惜代價(jià)的決心，華潤(rùn)成功重組北藥股份之后，將增加與國(guó)藥集團(tuán)、上藥集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)的砝碼。

國(guó)都證券研究員徐文峰表示，華潤(rùn)的整合步驟將分為三步，第一步是對(duì)旗下非醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)行剝離，聚焦醫(yī)藥主業(yè)；第二部是取得北藥集團(tuán)控股權(quán)后，實(shí)施華潤(rùn)集團(tuán)醫(yī)藥資產(chǎn)內(nèi)部的優(yōu)化和整合；第三步實(shí)現(xiàn)華潤(rùn)集團(tuán)整體上市。

盡管是猜測(cè)，這樣的路徑大致符合華潤(rùn)打造央企醫(yī)藥平臺(tái)的抱負(fù)。而這一天，對(duì)作風(fēng)比較主動(dòng)、強(qiáng)勢(shì)的華潤(rùn)來(lái)說(shuō)，來(lái)的有點(diǎn)晚。

2009年，國(guó)藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入650億元、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)36.3億元，位列國(guó)內(nèi)第一；新上藥的總資產(chǎn)將從80億元上升到223億元，銷(xiāo)售收入將從230億元上升到300億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.8億元，成為僅次于國(guó)藥集團(tuán)的國(guó)內(nèi)第二大醫(yī)藥集團(tuán)。目前來(lái)看，華潤(rùn)集團(tuán)位列第三。

然而，華潤(rùn)整合北藥之后，這一格局將被重置。北藥2009年銷(xiāo)售收入269億元，在中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)中排名第三。一旦100%控股北藥，則華潤(rùn)醫(yī)藥2009年的收入即可增至337億元，超過(guò)新上藥，擠進(jìn)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥集團(tuán)第二名的位置。

目前，華潤(rùn)三九[26.99 -2.25%]的非醫(yī)藥資產(chǎn)正在逐步剝離，此次華潤(rùn)與北京市簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議后，集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)的優(yōu)化整合將開(kāi)始啟動(dòng)。

整合猜想進(jìn)行時(shí)


先來(lái)看看華潤(rùn)集團(tuán)和北藥集團(tuán)各自旗下的醫(yī)藥資產(chǎn)。

華潤(rùn)集團(tuán)旗下主要有華潤(rùn)三九、東阿阿膠[31.39 0.00%]兩家上市公司，以及華源醫(yī)藥、上海醫(yī)療器械集團(tuán)等資產(chǎn)，相對(duì)而言，雖然囊括中藥、醫(yī)療器械多個(gè)門(mén)類，但產(chǎn)業(yè)鏈并不完整。

北藥集團(tuán)旗下主要有萬(wàn)東醫(yī)療、雙鶴藥業(yè)[27.20 -0.51%]兩家上市公司，同時(shí)包括紫竹藥業(yè)、賽科醫(yī)藥等，還包括北京市最大的醫(yī)藥流通企業(yè)北藥股份，以及安徽華源、昆山醫(yī)藥、新西北雙鶴三個(gè)商業(yè)流通企業(yè)。

從業(yè)務(wù)上看，北藥集團(tuán)的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)將與華潤(rùn)集團(tuán)的現(xiàn)有醫(yī)藥資產(chǎn)形成很大的互補(bǔ)。

北藥集團(tuán)董事長(zhǎng)衛(wèi)華誠(chéng)曾表示，在未來(lái)5年內(nèi)，北藥集團(tuán)將決心“再造一個(gè)北藥”，并爭(zhēng)取把醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整到1：2的比例，爭(zhēng)取未來(lái)5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入在去年254億元的基礎(chǔ)上再翻一番。爭(zhēng)取2010年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到279.6億元，同比增長(zhǎng)10.11%，凈利潤(rùn)達(dá)到4億元，同比增長(zhǎng)13.19%。

而華潤(rùn)集團(tuán)規(guī)劃總資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤(rùn)由2006年的1650億元、112億元翻番至2013年的3000億元、200億元以上。

北藥集團(tuán)的雄心與華潤(rùn)集團(tuán)的抱負(fù)相碰撞，“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的后續(xù)整合方案引起無(wú)數(shù)投資者異彩紛呈的預(yù)期。

分析人士認(rèn)為，整合后，華潤(rùn)將以旗下4家上市公司為平臺(tái)進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)整合，有望在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上進(jìn)行強(qiáng)有力的收購(gòu)擴(kuò)張。

而究竟細(xì)化的整合方案是否會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期，還不得而知。中國(guó)證券報(bào)采訪北藥集團(tuán)人士，其表示，此次與華潤(rùn)簽訂框架協(xié)議，北藥的高層都沒(méi)有參加，因此后續(xù)的詳細(xì)整合方案也不得而知。

中國(guó)證券報(bào)記者隨后致電雙鶴藥業(yè)人士，其表示，目前華潤(rùn)只是與北藥集團(tuán)簽訂框架協(xié)議，細(xì)化的整合方案正在制定中，作為北藥集團(tuán)旗下的上市公司，雙鶴藥業(yè)層面的人士尚未得到任何相關(guān)的整合信息。

首個(gè)器械平臺(tái)或花落萬(wàn)東


分析人士認(rèn)為，對(duì)于華潤(rùn)可能將旗下上海醫(yī)療器械集團(tuán)與萬(wàn)東醫(yī)療進(jìn)行整合的消息已經(jīng)預(yù)期了三年，此次華潤(rùn)控股北藥有望加速這一預(yù)期兌現(xiàn)，合并形成的醫(yī)療器械整合平臺(tái)在全國(guó)將擁有獨(dú)一無(wú)二的位置。

萬(wàn)東醫(yī)療有關(guān)人士表示，萬(wàn)東醫(yī)療計(jì)劃到2015年實(shí)現(xiàn)成為國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像綜合龍頭企業(yè)的目標(biāo)，目前公司主營(yíng)X射線機(jī)和核磁共振，還缺乏CT和B超兩大項(xiàng)目，因此，未來(lái)公司未來(lái)必將拓展CT業(yè)務(wù)，對(duì)于B超業(yè)務(wù)，可能通過(guò)收購(gòu)兼并等方式實(shí)現(xiàn)覆蓋。

事實(shí)上，萬(wàn)東醫(yī)療與上海醫(yī)療器械集團(tuán)分列國(guó)內(nèi)醫(yī)療影像行業(yè)的前一二名，萬(wàn)東醫(yī)療主營(yíng)X射線機(jī)和核磁共振，而上海醫(yī)療器械集團(tuán)主營(yíng)X射線機(jī)、手術(shù)器械、離心機(jī)以及B超業(yè)務(wù)，二者在X射線機(jī)業(yè)務(wù)上存在直接競(jìng)爭(zhēng)，而在B超業(yè)務(wù)上具有很大的互補(bǔ)性。上海醫(yī)療器械集團(tuán)2008年銷(xiāo)售收入6億元，凈利潤(rùn)約6000萬(wàn)元。

這意味著，為了解決集團(tuán)內(nèi)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，萬(wàn)東醫(yī)療與上海醫(yī)療器械集團(tuán)合并的幾率很大。更樂(lè)觀的預(yù)期是，二者合并后，華潤(rùn)還將利用自身資本運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)其他醫(yī)療器械資產(chǎn)以豐富自身的醫(yī)療器械平臺(tái)。屆時(shí)萬(wàn)東醫(yī)療作為集團(tuán)器械業(yè)務(wù)整合平臺(tái)將是毋庸置疑的。

華創(chuàng)證券研究員廖萬(wàn)國(guó)表示，如果合并成功，按照萬(wàn)東醫(yī)療今年4000萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)績(jī)、上海醫(yī)療6000萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)績(jī)和整合后節(jié)省費(fèi)用5000萬(wàn)計(jì)算，新的公司將產(chǎn)生1.5億元的主營(yíng)業(yè)績(jī)。

如果說(shuō)，相比國(guó)藥和新上藥，華潤(rùn)的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)做到了“你無(wú)我有”，那么對(duì)于制藥和流通業(yè)務(wù)，華潤(rùn)做到“你有我優(yōu)”的壓力將主導(dǎo)整合思路。

徐文峰表示，華潤(rùn)三九有望成為集團(tuán)中藥業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，北藥集團(tuán)旗下的本溪中藥三廠、合肥神鹿中藥廠和北京雙鶴高科天然藥物有限公司等優(yōu)質(zhì)中藥資產(chǎn)與華潤(rùn)三九現(xiàn)有業(yè)務(wù)能實(shí)現(xiàn)良好的互補(bǔ)和銜接。

雙鶴藥業(yè)未來(lái)有望成為集團(tuán)普藥和大輸液整合的平臺(tái)，從事心腦血管、泌尿系統(tǒng)和抗生素領(lǐng)域用藥生產(chǎn)的北京賽科藥業(yè)，從事大輸液業(yè)務(wù)的上海長(zhǎng)征富民金山制藥與雙鶴藥業(yè)業(yè)務(wù)相似，未來(lái)存在整合空間。

至于東阿阿膠，雖然缺乏可整合的相關(guān)資產(chǎn)，但華潤(rùn)集團(tuán)旗下眾多的商業(yè)零售渠道，將有利于協(xié)助公司進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)改革。



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