主題：國內(nèi)首家醫(yī)療器械平臺或花落萬東醫(yī)療

一紙框架協(xié)議，讓華潤成為與國藥集團、新上藥比肩鼎立的藥界“三足”之一。華潤集團與北藥集團旗下的四家上市公司瞬間被卷入熱鬧的整合狂想曲中。

萬東醫(yī)療 (SH:600055)最新價：16.10 0.11 0.69%行情走勢 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本整合的細節(jié)尚在緊張協(xié)商中。然而，即使是冷靜的投資者也很清楚，北藥集團旗下的萬東醫(yī)療[16.10 0.69%]一旦與華潤集團旗下的上海醫(yī)療器械集團整合，進而形成的醫(yī)療器械平臺，將擁有全國獨一無二的位置。而這一點，是國藥集團和上藥集團兩大巨擘所望塵莫及的。

相比國藥、上藥，如果說華潤的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)做到了“你無我有”，那么對于國藥、上藥主營的制藥和流通業(yè)務(wù)，做到“你有我優(yōu)”的壓力自不待言。

華潤將北藥囊入懷中


4月2日，華潤集團與北京市人民政府正式簽署了《關(guān)于共同發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和微電子產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。

《協(xié)議》提出，北京市政府支持雙方醫(yī)藥資源重組整合，積極推進華潤集團醫(yī)藥板塊和北京醫(yī)藥集團有限責任公司的戰(zhàn)略重組和整體上市。雙方將根據(jù)此框架協(xié)議簽訂具體重組協(xié)議。

2006年2月16日，因看中華源持股50%的北藥股份和持股40%的上海醫(yī)藥[16.74 -0.65%]，華潤接手重組華源，并希望整合上藥集團和北藥集團，借機擴大其醫(yī)藥平臺，然而，華潤與上海市國資委談判失敗，整合上藥集團“夢碎上海灘”。

2009年9月16日，國務(wù)院國資委同意國藥集團與中國生物技術(shù)集團公司合并重組，中生集團整體并入國藥集團。國資委今年4月12日發(fā)布公告稱，經(jīng)報國務(wù)院批準，上海醫(yī)藥工業(yè)研究院整體并入中國醫(yī)藥[25.87 -1.00%]集團總公司，成為其全資子企業(yè)。

2009年10月15日，上藥集團重組方案公布，并于2010年2月1日獲監(jiān)管部門批準，形成新上藥集團，占據(jù)了醫(yī)藥老二之位。

眼看著國藥集團的整合大戲緊鑼密鼓，中意的上海醫(yī)藥也“花落他家”，為打造央企醫(yī)藥平臺，帶著幾分失意的華潤不得不加緊對北藥的整合。

此次整合前，華潤持有北藥集團50%股權(quán)，北京市國資委持有50%股權(quán)。華潤集團并沒有對北藥集團進行實質(zhì)性的經(jīng)營管理。事實上，此間華潤一直努力增持北藥以實現(xiàn)控股，但來自北藥的阻力較大。

分析人士認為，華潤獲得整合北藥的機會，將進一步增加對北藥集團的持股比例并獲得控股地位，為戰(zhàn)略重組和整體上市做好準備。至于具體增持的股份，目前有不同的傳言，一說華潤增持北藥的股份可能鎖定在5%~10%之間；一說華潤將100%持有北藥集團，同時北京市轉(zhuǎn)持華潤醫(yī)藥30%的股份。

華潤整體上市三步走


中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮表示，此次雙方簽訂協(xié)議意味著北京國資委終于同意就北藥股權(quán)放手，另一方面也反映了華潤為了得到北藥不惜代價的決心，華潤成功重組北藥股份之后，將增加與國藥集團、上藥集團競爭的砝碼。

國都證券研究員徐文峰表示，華潤的整合步驟將分為三步，第一步是對旗下非醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進行剝離，聚焦醫(yī)藥主業(yè)；第二部是取得北藥集團控股權(quán)后，實施華潤集團醫(yī)藥資產(chǎn)內(nèi)部的優(yōu)化和整合；第三步實現(xiàn)華潤集團整體上市。

盡管是猜測，這樣的路徑大致符合華潤打造央企醫(yī)藥平臺的抱負。而這一天，對作風(fēng)比較主動、強勢的華潤來說，來的有點晚。

2009年，國藥集團實現(xiàn)營業(yè)收入650億元、實現(xiàn)利潤36.3億元，位列國內(nèi)第一；新上藥的總資產(chǎn)將從80億元上升到223億元，銷售收入將從230億元上升到300億元，實現(xiàn)凈利潤8.8億元，成為僅次于國藥集團的國內(nèi)第二大醫(yī)藥集團。目前來看，華潤集團位列第三。

然而，華潤整合北藥之后，這一格局將被重置。北藥2009年銷售收入269億元，在中國醫(yī)藥企業(yè)中排名第三。一旦100%控股北藥，則華潤醫(yī)藥2009年的收入即可增至337億元，超過新上藥，擠進國內(nèi)醫(yī)藥集團第二名的位置。

目前，華潤三九[26.99 -2.25%]的非醫(yī)藥資產(chǎn)正在逐步剝離，此次華潤與北京市簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議后，集團內(nèi)部資產(chǎn)的優(yōu)化整合將開始啟動。

整合猜想進行時


先來看看華潤集團和北藥集團各自旗下的醫(yī)藥資產(chǎn)。

華潤集團旗下主要有華潤三九、東阿阿膠[31.39 0.00%]兩家上市公司，以及華源醫(yī)藥、上海醫(yī)療器械集團等資產(chǎn)，相對而言，雖然囊括中藥、醫(yī)療器械多個門類，但產(chǎn)業(yè)鏈并不完整。

北藥集團旗下主要有萬東醫(yī)療、雙鶴藥業(yè)[27.20 -0.51%]兩家上市公司，同時包括紫竹藥業(yè)、賽科醫(yī)藥等，還包括北京市最大的醫(yī)藥流通企業(yè)北藥股份，以及安徽華源、昆山醫(yī)藥、新西北雙鶴三個商業(yè)流通企業(yè)。

從業(yè)務(wù)上看，北藥集團的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)將與華潤集團的現(xiàn)有醫(yī)藥資產(chǎn)形成很大的互補。

北藥集團董事長衛(wèi)華誠曾表示，在未來5年內(nèi)，北藥集團將決心“再造一個北藥”，并爭取把醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整到1：2的比例，爭取未來5年內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入在去年254億元的基礎(chǔ)上再翻一番。爭取2010年的主營業(yè)務(wù)收入達到279.6億元，同比增長10.11%，凈利潤達到4億元，同比增長13.19%。

而華潤集團規(guī)劃總資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤由2006年的1650億元、112億元翻番至2013年的3000億元、200億元以上。

北藥集團的雄心與華潤集團的抱負相碰撞，“強強聯(lián)合”的后續(xù)整合方案引起無數(shù)投資者異彩紛呈的預(yù)期。

分析人士認為，整合后，華潤將以旗下4家上市公司為平臺進行集團內(nèi)資產(chǎn)整合，有望在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上進行強有力的收購擴張。

而究竟細化的整合方案是否會如市場預(yù)期，還不得而知。中國證券報采訪北藥集團人士，其表示，此次與華潤簽訂框架協(xié)議，北藥的高層都沒有參加，因此后續(xù)的詳細整合方案也不得而知。

中國證券報記者隨后致電雙鶴藥業(yè)人士，其表示，目前華潤只是與北藥集團簽訂框架協(xié)議，細化的整合方案正在制定中，作為北藥集團旗下的上市公司，雙鶴藥業(yè)層面的人士尚未得到任何相關(guān)的整合信息。

首個器械平臺或花落萬東


分析人士認為，對于華潤可能將旗下上海醫(yī)療器械集團與萬東醫(yī)療進行整合的消息已經(jīng)預(yù)期了三年，此次華潤控股北藥有望加速這一預(yù)期兌現(xiàn)，合并形成的醫(yī)療器械整合平臺在全國將擁有獨一無二的位置。

萬東醫(yī)療有關(guān)人士表示，萬東醫(yī)療計劃到2015年實現(xiàn)成為國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像綜合龍頭企業(yè)的目標，目前公司主營X射線機和核磁共振，還缺乏CT和B超兩大項目，因此，未來公司未來必將拓展CT業(yè)務(wù)，對于B超業(yè)務(wù)，可能通過收購兼并等方式實現(xiàn)覆蓋。

事實上，萬東醫(yī)療與上海醫(yī)療器械集團分列國內(nèi)醫(yī)療影像行業(yè)的前一二名，萬東醫(yī)療主營X射線機和核磁共振，而上海醫(yī)療器械集團主營X射線機、手術(shù)器械、離心機以及B超業(yè)務(wù)，二者在X射線機業(yè)務(wù)上存在直接競爭，而在B超業(yè)務(wù)上具有很大的互補性。上海醫(yī)療器械集團2008年銷售收入6億元，凈利潤約6000萬元。

這意味著，為了解決集團內(nèi)同業(yè)競爭問題，萬東醫(yī)療與上海醫(yī)療器械集團合并的幾率很大。更樂觀的預(yù)期是，二者合并后，華潤還將利用自身資本運作優(yōu)勢，收購其他醫(yī)療器械資產(chǎn)以豐富自身的醫(yī)療器械平臺。屆時萬東醫(yī)療作為集團器械業(yè)務(wù)整合平臺將是毋庸置疑的。

華創(chuàng)證券研究員廖萬國表示，如果合并成功，按照萬東醫(yī)療今年4000萬元主營業(yè)績、上海醫(yī)療6000萬元主營業(yè)績和整合后節(jié)省費用5000萬計算，新的公司將產(chǎn)生1.5億元的主營業(yè)績。

如果說，相比國藥和新上藥，華潤的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)做到了“你無我有”，那么對于制藥和流通業(yè)務(wù)，華潤做到“你有我優(yōu)”的壓力將主導(dǎo)整合思路。

徐文峰表示，華潤三九有望成為集團中藥業(yè)務(wù)整合平臺，北藥集團旗下的本溪中藥三廠、合肥神鹿中藥廠和北京雙鶴高科天然藥物有限公司等優(yōu)質(zhì)中藥資產(chǎn)與華潤三九現(xiàn)有業(yè)務(wù)能實現(xiàn)良好的互補和銜接。

雙鶴藥業(yè)未來有望成為集團普藥和大輸液整合的平臺，從事心腦血管、泌尿系統(tǒng)和抗生素領(lǐng)域用藥生產(chǎn)的北京賽科藥業(yè)，從事大輸液業(yè)務(wù)的上海長征富民金山制藥與雙鶴藥業(yè)業(yè)務(wù)相似，未來存在整合空間。

至于東阿阿膠，雖然缺乏可整合的相關(guān)資產(chǎn)，但華潤集團旗下眾多的商業(yè)零售渠道，將有利于協(xié)助公司進行營銷改革。



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