主題：中國(guó)船舶：價(jià)值是水 估值是舟

與公司股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)船舶在公司主業(yè)發(fā)展上不斷攻城拔寨，走出一條清晰的發(fā)展軌跡。

　　
　　 4月中旬，中國(guó)船舶為長(zhǎng)航油運(yùn)（600087）制造的29.7萬(wàn)噸的VLCC船“長(zhǎng)江之珠”號(hào)，在長(zhǎng)興造船基地下水，標(biāo)志著中國(guó)最大的造船基地進(jìn)入全面產(chǎn)出新階段，也是上海造船工業(yè)有史以來(lái)建造的最大噸位油船。

　　
　　 與此同時(shí)，被列入國(guó)家863高科技發(fā)展計(jì)劃、代表世界先進(jìn)水平的我國(guó)首座深水特大型半潛式鉆井平臺(tái)，又將在中船外高橋造船公司開(kāi)造。該平臺(tái)總投資45億元，將改變我國(guó)長(zhǎng)期依賴(lài)國(guó)外設(shè)備進(jìn)行深海油氣開(kāi)發(fā)的狀況。

　　
　　 兩則消息，傳遞出同一個(gè)深意：中國(guó)船舶正在走出簡(jiǎn)單的規(guī)模大、訂單多的“數(shù)量型”盈利模式，奔向高附加值船舶和高盈利、高技術(shù)門(mén)檻的海洋裝備領(lǐng)域，在市場(chǎng)對(duì)火爆船市的后期走勢(shì)和上市公司盈利能力懷有隱憂(yōu)之際，這兩個(gè)方向，無(wú)疑將為中船的可持續(xù)發(fā)展增添重要砝碼。

　　
　　 一位上市公司老總曾對(duì)記者表示，企業(yè)經(jīng)營(yíng)如同奕棋，合格的經(jīng)營(yíng)者，或可以看到三年五年之后的企業(yè)發(fā)展；優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者，則可以摸準(zhǔn)十年十五年之后的行業(yè)脈搏并提前布局。中國(guó)船舶一方面在向造船行業(yè)中的高科技、高環(huán)保和安全性方向發(fā)展，一方面向造船行業(yè)之外更加廣闊的海洋重型裝備市場(chǎng)拓展，這種“吃一挾二望三”的系統(tǒng)性長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，對(duì)于秉承“價(jià)值投資”思路，看好中船長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的中船投資者來(lái)說(shuō)，或許可以算上一顆定心丸。

　　
　　 但是在這家基本面良好、在二級(jí)市場(chǎng)擁有最多機(jī)構(gòu)投資者的公司，市場(chǎng)卻圍繞著其估值發(fā)生過(guò)天翻地覆的變化。在高時(shí)，機(jī)構(gòu)估值曾經(jīng)到達(dá)了四五百元的高位，而二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也沖擊了三百元，在低時(shí)，機(jī)構(gòu)的判斷回歸了一百五十元上下，而市場(chǎng)價(jià)格也曾跌破90元。估值過(guò)高與過(guò)低，也許都是不正常的，如果說(shuō)，在去年這個(gè)“第一高價(jià)股”出世的神話(huà)中有著強(qiáng)烈的泡沫和非理性因素的話(huà)，今年，在經(jīng)歷了市場(chǎng)的強(qiáng)烈振蕩，在公司注入了中國(guó)最大的造船基地長(zhǎng)興基地一號(hào)線、并在更為深遠(yuǎn)的的高科技船舶和海洋工業(yè)領(lǐng)域落下棋子之后，對(duì)企業(yè)的判斷和估值是否應(yīng)該有所領(lǐng)悟和回歸價(jià)值呢？

　　
　　 因此，投資者固然要隨著市場(chǎng)大勢(shì)而動(dòng)，選取和計(jì)算公司在不同市場(chǎng)、不同市場(chǎng)階段的合理市盈率和市凈率，以此為自己提供一種簡(jiǎn)單的決策參照，但更應(yīng)該牢牢把握公司的基本面，跳出云山霧罩的數(shù)字游戲，尋求看得見(jiàn)的實(shí)實(shí)在在的公司成長(zhǎng)指標(biāo)。推波助瀾、擇羊群而走、追漲殺跌……都是不可取的，誠(chéng)如復(fù)旦大學(xué)會(huì)計(jì)系教授任明川所言，投資者“追漲殺跌”的普遍行為模式，依然沒(méi)有在這輪牛市中得到改善，有時(shí)反而表現(xiàn)得更為明顯，這種非理性的“追漲殺跌”很容易被股市中的“大鱷們”所利用。他認(rèn)為，如果2007年10月可以250元以上的價(jià)格買(mǎi)中國(guó)船舶，那么為什么今天不愿以100元左右的價(jià)格買(mǎi)同樣、甚至更好一點(diǎn)的東西？

　　
　　 雖然今年船舶工業(yè)面臨著一定的經(jīng)營(yíng)壓力，主要來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂(yōu)、人民幣升值導(dǎo)致的匯兌損失、鋼價(jià)上漲的成本壓力和產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致的后期無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)等，但是以規(guī)?；?、高技術(shù)化為特征和趨勢(shì)的中國(guó)船舶，其航程卻甚為穩(wěn)健。中船集團(tuán)公司黨組成員、副總經(jīng)理譚作鈞近日在中船2008年經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議上表示，據(jù)多方面分析，2008年船市將繼續(xù)保持較為興旺的態(tài)勢(shì)，各主要企業(yè)2008年經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)落實(shí)率較高，風(fēng)險(xiǎn)基本鎖定，如無(wú)重大變數(shù)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、保持經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定是有把握的。25日，中國(guó)船舶一季報(bào)的出臺(tái)，也許可以為投資者的價(jià)值判斷做出一點(diǎn)注腳。公司宣稱(chēng)，一季度基本每股收益1.485元，同比增長(zhǎng)69.33％，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益同比增長(zhǎng)772.19％，更值得關(guān)注的是，公司還預(yù)測(cè)，基于公司規(guī)模的跨越式增長(zhǎng)和造船修船造機(jī)業(yè)務(wù)鏈的完善，公司半年報(bào)的業(yè)績(jī)將同比增長(zhǎng)800％以上。

　　
　　 因此，雖然在“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)中，“價(jià)值投資”的秉承和使用，或許不可簡(jiǎn)單移植成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，但市場(chǎng)面的估值和炒作永遠(yuǎn)是舟，公司的成長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)才是水，能載舟也能覆舟的水，真正跑贏市場(chǎng)的投資者不應(yīng)該在市場(chǎng)的投機(jī)氛圍和技術(shù)迷霧中將舟看得比水還重要，眼里只有華麗的舟而忘卻了舟下平靜深流的水。



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